宝钢股份(600019):一季度业绩高增长 成本削减工作推进超预期

类别:公司 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:王介超/李瑶芝 日期:2021-04-30

  事件:公司发 布2020年年报及2021年一季报,2020全年实现营业总收入2,844.36亿元,同比下滑2.73%,实现归母净利润126.77亿元,同比增长0.91%;2021Q1实现营业总收入838.21亿元,同比增长39.33%,实现归母净利润53.59亿元,同比增长247.85%。 公司拟派发现金股利0.30元/股(含税)。

      点评:

      2020 全年业绩恢复正增长,2021Q1 业绩超预期。2020 年全年归母净利润增速0.91%,扣非归母净利润增速12.42%,大幅扭转了前三个季度业绩下滑的趋势。Q1 归母净利润增速高达247.85%,一方面实力摆脱疫情影响,另一方面钢铁行业景气度显著复苏,公司抓住复苏时机,持续提升生产效率、资金效率、资产效率,深挖成本削减潜力,有效缓解了铁矿石上涨影响,较好地实现扩大经营,提高利润,2020年疫情影响下公司毛利率维持同比水平,净利率持续提升,20201Q1 毛利率与净利率均显著提升。

      一季度经营性现金流已有显著改善。2020 年公司经营活动产生的现金流净额281 亿,较2019 年略有降低,2021 年一季度经营活动产生的现金流净额140 亿,其中因存货资金占用上升而减少流量95.6 亿元、经营性应收应付项目资金占用下降而增加流量 128.1 亿元,经营活动净流入较过去两年均有所上涨,同比2020 年Q1 增加净流入达104亿。

      成本变革工作推进超预期,成本削减成效显著。公司全面对标国内外优秀钢企,围绕制造业效率提升、主要技术指标优化、销管费用源头管控与财务综合成本下降等方面,深挖成本削减潜力。2020 年公司完成成本削减38 亿元,2021 年一季度实现成本削减12.9 亿,大幅超进度目标,有效助力公司业绩提升。

      投资建议:“碳达峰、碳中和”粗钢供应或受约束,制造业崛起板材充分受益,长逻辑或带来公司估值及业绩提升。预计2021-2022年EPS 分别为0.95/1.00/1.10 元,对应PE 分别为8.99/8.50/7.73倍。给予“增持”评级。

      风险提示:钢材需求大幅下降,原燃料价格大幅波动