乐普医疗(300003):集采影响逐步消退 期待创新器械产品

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:张琎/邹朋 日期:2021-04-30

  2020 年业绩低于预期,2021 一季度业绩符合预期公司公布2020 及1Q2021 业绩:2020 年,收入80.39 亿元(YoY+3.12%);归母净利润18.02 亿元(YoY +4.44%)。2021 年一季度,收入27.49 亿元(YoY +64.96%),归母净利润7.26 亿元(YoY+89.17%)。2020 年业绩低于预期,主要因疫情和集采影响;2021年一季度业绩符合预期。

      发展趋势

      2020 年业绩低于预期。2020 年,收入80.39 亿元(YoY +3.12%),归母净利润18.02 亿元(YoY +4.44%),扣非归母净利润14.13 亿元(YoY +13.87%)。非经常性损益主要包括君实生物未实现浮动收益及各类政府补助等,与上年同期的4.85 亿元相比有所下降。2020年收入分板块看:1)医疗器械34.00 亿元(YoY -1.05%),其中心血管产品11.13 亿元(YoY -37.85%),结构型和心脏节律器械1.91亿元(YoY +0.09%),非心血管器械17.11 亿元(YoY +76.43%), 器械产品代理配送业务3.86 亿元(YoY -20.50%);2)心血管药品34.12亿元(YoY-11.35%),其中制剂28.72 亿元(YoY -9.91%),原料药5.40 亿元(YoY -18.31%)。由于器械代理业务的降低导致整个器械板块略降低。3)医疗服务及健康管理12.27 亿元(YoY +140.36%)。

      1Q2021 创新器械发力明显。1Q2021 收入27.49 亿元(YoY+64.96%),新冠疫情相关体外诊断产品收入6.07 亿元,除新冠相关产品外的原有基本业务收入增幅为+28.57%。新型创新产品正逐渐成为冠脉产品的主力军,介入无植入创新产品组合(可降解支架、药物球囊、切割球囊等)实现销售收入1.32 亿元,较去年同期同比增长1400%,较2020 年第四季度环比增长320%,介入无植入创新产品组合占冠脉产品总销售额的62.6%。

      创新器械管线布局丰富。公司依托已有的平台技术,进一步做大做强冠脉介入器械、外周介入器械、心脏节律器械、结构性心脏病器械、心衰器械、电生理器械、神经器械、 IVD 业务和外科器械等9 大类医疗器械板块,更加聚焦国际第三代生物可吸收支架、外周生物可吸收支架、可降解胆道支架、可降解室间隔封堵器、可降解房间隔封堵器、可降解卵圆孔未封闭封堵器、可降解左心耳封堵器和可降解吻合器等“介入无植入”生物可吸收器械。

      盈利预测与估值

      结合股本变化,考虑到带量采购等因素影响,我们下调2021 年EPS盈利预测25%至1.24 元,并引入2022 年EPS 盈利预测1.63 元。

      当前股价对应2021/2022 年25 倍/19 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级,维持目标价39 元,对应2021/2022 年31 倍/24 倍市盈率,较当前股价有23.8%上行空间。

      风险

      高值耗材降价风险,药品集采降价风险,公司新产品研发风险。