中国卫通(601698)：一季度净利润快速增长 卫星互联网前景广阔

　　公司于4月29日晚发布2021 年一季度报告。公司2021 年一季度实现营业收入5.84 亿元，同比下降4.06%；归母净利润1.04 亿元，同比增长19.75%；其他收益2279 万元，同比增长1805 万元，主要来自于确认扩展C 频段卫星转发器补偿及税费补贴等收益增加；在建工程13.36 亿元，同比增长12.22 亿元，主要是由于未来发射计划卫星建设投资增加。

    　　国内通信卫星运营行业龙头，定增预案增强核心实力。公司是我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，在国内市场具有绝对竞争优势。公司目前运营15 颗通信卫星，其中包括2 颗高通量卫星，并预计将在2021-2023 年间发射至少6 颗新卫星。公司已发布定增预案，将为其中3 颗新发射卫星募集不超过33 亿元资金。

    　　卫星互联网纳入新基建，公司开拓海洋、航空互联网业务。国家发改委明确卫星互联网纳入新基建范围，顶层设计推动行业发展。公司自身拥有高通量卫星资源，积极开拓海洋、航空互联网业务，船载平台实现Ka+Ku 资源融合组网运营，推出“海星通”APP 2.0 版本，优化视频监控等应用能力；与航天投资共同出资组建了专门提供航空互联网的专业子公司星航互联，完成了我国首架Ka 频段宽带卫星互联网飞机首航。

    　　我国航空互联网渗透率仅为5%，远不及美国80%渗透率，国内市场空间广阔，未来海洋、航空互联网业务将成为公司业绩重要增长点。

    　　高清卫星广播电视市场焕发新活力。卫星广播电视是卫星通信的重要应用领域，高清节目升级将对卫星通信容量提出更高的要求，使市场焕发新活力。公司已开启C/Ku 频段中星6A、6B、9A 的替代星项目，将更好满足未来广电用户开展高清、超高清节目传输需求，推动业务增长。

    　　盈利预测：预计公司 2021~2023 年营业收入为27.65、28.75、30.48 亿元，归母净利润为5.55、6.16、6.78 亿元，EPS 0.14、0.15、0.17 元，对应当前股价EV/EBITDA 为30.90、29.69、28.39 倍。公司作为国内通信卫星运营行业龙头，受益于高通量卫星发展和卫星互联网业务开拓，维持“买入”评级，六个月目标价20 元。

    　　风险提示：系统性风险，国际市场竞争加剧导致价格下降的风险，高通量市场拓展不及预期，卫星发射失败或在轨出现重大故障的风险。