金域医学(603882):常规业务恢复快速增长 核酸检测业务持续放量

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:余文心 日期:2021-04-30

  国内ICL 龙头企业,2020 年及2021 年Q1 业绩高增长。2020 年公司营收82.44 亿元(+56.45%),归母净利润15.10 亿元(+275.24%)。2020Q4 营收24.16 亿元(+79.12%),归母净利润4.55 亿元(+446.04%)。2021Q1营收26.79 亿元(+128.81%),归母净利润5.38 亿元(+1023.12%)。

    2020 下半年公司常规业务增速稳固。援引金域医学微信公众号,2020 年公司常规检验业务营收52.03 亿元(+4.8%),常规业务营收55.77 亿元(+5.84%),其中Q3 常规检验业务增速达21.91%,Q4 常规检验业务增速达20.91%,彰显公司龙头地位及业绩增速稳固。2021Q1 核酸检测数量持续增长。2020 年累计核酸检测量超3200 万人份,对应营收26.67 亿元,2021Q1累计核酸检测量3000 万人份。

    规模效应和项目结构优化提升毛利率,费用率平稳下降。省级实验室前期已基本布局完毕,高端项目和优质客户收入占比不断提升。2020 年毛利率46.69%(+7.21pp),销售费用率12.01%(-3.26pp),管理费用率7.55%(-1.61pp)。2021 年Q1 毛利率47.10%(+9.86pp),销售费用率11.35(-3.39pp),管理费用率7.12%(-2.15pp)。

    股权激励彰显信心。本次激励计划拟向激励对象233 人一次性授予700 万股(总股本46261 万股,占1.51%)限制性股票。行权价格为134.06 元/股。

      考核年度为2021 年-2024 年,以2019 年归母净利润为基准,净利润增速不低于69.0%、120%、186%、272%、年化增速不低于30%。本次激励计划授予价格为不低于前1 及20 日交易日均价较高者,分别为134.06 和128.02元/每股,若2021 年4 月底授予,预计摊销总费用14078.80 万元,2021-2025年分摊金额分别为4424.08、4710.91、3048.67、1688.68、206.46 万元。

    盈利预测与投资建议。我们认为金域医学常规业务恢复快速增长,核酸检测业务持续放量。我们预计21-23 年EPS 分别为3.10、3.39、3.77 元,归母净利润增速分别为-5.1%、9.6%、11.1%,参考可比公司估值,考虑公司为行业龙头,我们给予公司2021 年7-8 倍PS,对应合理价值区间143.75-164.28元,给予“优于大市”评级。

    风险提示:行业竞争程度加剧导致市占率无法持续增加,海外疫情结束情况无法预知。