大丰实业(603081):数艺业务快速增长 盈利能力边际提升

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:孙伟风 日期:2021-04-30

  事件:公司发布 20 年年报及 21 年一季报。2020 年度,公司实现营收 25.1 亿元,同增 17%;归母净利润 3.1 亿元,同增 32%。公司业绩好于此前预期。20Q4,公司实现营收 9.8 亿元,同增 33%;归母净利润 1.0 亿元,同增 98%。21Q1 营业收入 4.2 亿元,同增 48%,归母净利润 6572 万元,同增 71%。

      点评:

      数字艺术科技相关业务快速增长:2020 年度,公司文体科技装备、数字艺术科技、轨交装备业务分别收入 21.8 亿元、1.4 亿元及 1.43 亿元,分别同增 15.4%、64.1%及-4.1%。公司数字艺术科技业务拥有实景演艺、影视视觉艺术、装置艺术、综合水景、互动体验、特效等手段的综合创新能力,在城市更新与城市文化综合体、城市型文旅融合与夜间经济、景区型文旅融合与景区提升等领域方向有较好运用。文体科技装备为公司传统优势领域,涉及智能舞台、智能座椅、灯音工程、数字场馆、专业装饰等核心产品的研发、智造与安装,其产品及方案在多个标志性场馆得以应用。

      盈利能力边际提升:2020 年度,公司综合毛利率 30.6%,同减 1.6pcts,主要由于运输费用科目调整所致。文体科技装备、数字艺术科技、轨道交通装备业务毛利率分别为 29.3%、43.7%、34.3%,分别同增-2.8pcts、7.2pcts、4.7pcts。

      分业务盈利能力改善主要是直接材料成本降低所致。公司销售、管理及研发费用率基本稳定(不考虑运输费用影响),财务费用率略有降低;减值损失及公允价值变动收益总计同比减少 1360 万元。21Q1,公司综合毛利率 35.1%,较 20Q1及 19Q1 分别同增 3.6pcts 及 1.6pcts(注:运费科目调整发生于 20Q4),随着项目管理优化,数艺业务占比提高,判断后续公司盈利能力或仍有提升空间。

      经营性现金流净流入同比减少:2020 年度,公司经营性现金流净流入 2.09 亿元,同减 42%;收现比 76%,同减 23pcts。21Q1 经营性现金流净流入-1.5 亿元,20Q1 为 689 万元。随着公司业务领域拓展以及文体科技装备业务的逐步下沉,公司项目回款略有放缓,应收账款(含合同资产)有较为明显增长,2020 年度应收账款同增 68%,21Q1 则同增 30%。

      盈利预测、估值与评级:公司是国内舞台机械龙头,业务稳步拓展。数艺业务快速增长,盈利能力提升,20 年业绩略超预期。上调 21-22 年归母净利润预测至3.67 亿元、4.28 亿元(原预测 3.29 亿元、3.70 亿元,提高 11%、16%),新增 22 年净利润预测 4.82 亿元,现价对应 21 年 PE 13x,维持“增持”评级。

      风险提示:材料价格大幅上涨、政策支持不及预期、回款弱于预期