新产业(300832):一季度业绩符合预期 国内外设备铺设加快

类别:创业板 机构:华金证券股份有限公司 研究员:王睿 日期:2021-04-30

  事件:公司公布2021 年一季报,公司2021Q1 实现营收5.32 亿元,同比增长84.37%;归母净利润1.68 亿元,同比增长51.82%;扣非归母净利润1.44 亿元,同比增长50.17%;经营性现金流1.19 亿元,同比增长346.9%。剔除激励费用影响后净利润为2.28 亿元,同比增长106%。2020Q1 业绩基数低,营收和扣除激励后净利润对比2019Q1 分别增长68.9%和65.2%。一季度业绩符合市场预期。

      净利率受激励费用影响,明年有望改善。公司2021Q1 毛利率较2020Q4 环比下降4pct,主要因为1)新销售策略降低设备毛利率;2)高毛利新冠业务占比下降。长期来看,设备的快速铺设未来将提高公司高毛利(90%+)的制剂销售,拉升整体盈利能力。费用率方面,管理费用率提升11.5pct 至16.4%,主要因为计提约7000万股权激励费用。其余费用率保持稳定。受到管理费用率拖累,公司净利润率环比下降7.0pct。扣除激励费用影响后的净利率环比增长4.3pct。公司今年将完成大部分激励费用的计提,公司依托产品结构升级,盈利能力将保持高水准。

      2021 设备铺设再加速,大设备占比提升明显。公司2021 年国内外规划设备销售1600 和2500 台,其中X8 国内外600 台和50 台。2021Q1 海外销售1000+,国内X8 销售100+;新销售政策改革成效明显。海外高端化进程加快,已进入欧洲前三实验室和巴西前二实验室,未来制剂放量可期。新设备方面,X3 在3 月上市,今年会重点推广,替代小设备。X6 年内完成注册,明年放量。生化仪器C8 今年年底投入市场。

      全国试剂盒覆盖最完善,特色项目从侧面突围。公司拥有全国最全的152 款发光试剂盒产品,基本覆盖免疫检测主流应用范围,对于检测项目齐全的高端医疗机构来说,可以省去安装多台设备带来的空间紧缺问题。在特色项目上,公司拥有Lp-PLA2、超敏肌钙蛋白 I、25-OHVD、CA50、CA72-4、Cyfra21-1、SCCA 等多个特色项目,在国内外深受大型医疗机构的欢迎。因为特色项目而成功铺设的发光仪器拥有封闭系统的特点,铺设后有望带动其他试剂盒产品的销售。

      投资建议:我们预计公司2021-2023 年营收分别为29.02、37.88、49.15 亿元,增速分别为32.2%、30.6%、29.7%;归母净利润分别为10.97、16.02、21.31 亿元,增速分别为16.8%、46.1%、33.0%;EPS 为 2.66、3.89、5.17 元,对应估值分别为48X、33X、24X。基于1)内生成长+进口替代,未来成长空间大;2)设备铺设速度加快,产品结构改善;4)试剂盒设备研发管线丰富;5)全自动流水线开始铺设,将带动X8 销 售;我们维持公司“增持-A“的评级。

      风险提示:海外销售不及预期;竞争激烈导致价格下降;带量采购等政策风险。