梦网科技(002123)：业绩拐点已至 富信业务步入收获期

业绩拐点已至，看好5G 消息领域先发优势及龙头地位公司4 月24 日发布2020 年报及2021 年一季报：公司2020 年实现营收及归母净利润27.36/1.01 亿元，YOY-14.52%/+136.38%，实现扭亏为盈。公司2020 年收入下滑主要由于电子电力业务于2020 年剥离完成，导致该收入下滑，利润端快速增长主要由于2020Q4 云短信及富信营收及利润增长趋势明显，且2020 年9 月发布的终端服务号产品在2020Q4 即产生业务收益。

    2021Q1 公司实现营收及归母净利润6.24/0.47 亿元，YOY-0.54%/+40.87%，利润增长明显。我们看好公司在5G消息的布局及龙头地位，预计公司21~23年EPS 分别为0.38/0.62/0.84 元，维持“增持”评级。

    2021Q1 毛利率同比提升4.48pct，恢复趋势明显2020 年，公司云通信子公司深圳梦网营业收入同比增长4.45%至27.98 亿，净利润同比增长22.69%至2.35 亿；2021Q1 公司富信收入较去年同期实现高增长。公司2020Q4 富信业务量同比增长385%，2021Q1 同比增长691%。

    毛利率方面，公司云通信业务综合毛利率为15.54%，较上年下降4.40pct，主要由于上游运营商云短信提价叠加疫情影响所致。通过积极与客户沟通提价，截至2020 年底公司云短信业务的单条毛利额已接近2019 年同期水平，2021Q1 公司综合毛利率达19.94%，同比增长4.48pct，恢复趋势明显。

    “富信+终端服务号”，新业务价值持续释放

    2020 年，公司深入富信行业应用，同时研发推出服务号产品，两项业务在2020 年内均实现利润贡献。2020 年12 月9 日，公司发布“天慧·5G 消息平台”，是国内首个将5G 消息、视频短信、行业短信进行融合的平台。

    截至2020 年末，公司已成为中国移动（941 HK）12 个省份CSP 合作伙伴，并成功入选中国联通（762 HK）的5G 消息CSP 第一批合作伙伴。截至2020年末，公司统一消息平台活跃账号10.4 万个，同比增长27.35%。2021-2022年是5G消息生态和应用发展的关键时期，我们认为公司有望依托先发优势，凭借良好的客户资源、产品研发和业务拓展能力，率先抢占5G 消息市场。

    维持“增持”评级

    我们看好公司在5G 消息的先发优势，预计公司 2021-2023 年分别实现归母净利润3.09/5.05/6.85 亿元（前值：3.36/5.44/-亿元），对应 EPS 分别为0.38/0.62/0.84 元。可比公司估值21 年Wind 一致预期PE 均值为42.54倍，考虑到公司在云通信的龙头地位，且2021-2023 净利润有望快速增长，我们预计公司2021-2023 净利润CAGR 达89.2%，给予公司21 年50 倍PE，对应目标价19.06 元/股（前值：19.13 元/股），维持“增持”评级。

    风险提示：5G 消息推进不及预期；运营商提价风险；市场竞争加剧风险。