泰晶科技(603738)：国产替代叠加下游高景气 晶振龙头加速成长

　　投资逻辑：1.短期受益于下游物联网、车联网、消费电子、智能家居等应用场景爆发，公司产品供不应求，预计公司将扩产及提价，2 年内销量有望翻倍，平均单价有望提升50%以上。2.中期受益于公司产品品类扩张，KHz、MHz、热敏、TCXO 等品类逐渐布局完善，有望贡献增量收入。3.长期受益于国产替代，公司在国内市占率有望逐年提升。

    　　下游市场持续高景气，显著带动上游晶振出货+提价。晶振广泛应用于蜂窝通信终端、智能网关、智能穿戴、笔电、智慧医疗、NB-IOT、CAT1-4、WIFI-6、导航定位、通讯模组、汽车电子等多种新兴领域。晶振市场空间广阔，预计2035年需求量将达到3125 亿只，存在1000 亿供需缺口。近期受益于下游物联网、车联网、消费电子、智能家居等需求爆发，公司有望扩产以及提价。

    　　产品品类扩张迅速，片式KHz、小尺寸MHz、热敏TSX、TCXO 产品有望贡献增量业绩。公司立足于KHz、MHz、热敏、TCXO 产品，实现品类全覆盖，并不断扩充新产品，实现高频点、微型化、高稳定性优势产品产能扩充，未来TCXO 和热敏产量有望显著增长。除此之外，公司在国内率先实现半导体光刻工艺产品产业化，成为全球继爱普生、大真空、NDK 之后第4 家掌握光刻工艺的公司，打破海外高端产品垄断格局，坐享产业化红利。

    　　国产替代叠加公司核心产品优势，国内市占率有望提升。国家产业政策和国内重要通讯技术企业大力支持国内大陆晶振厂商转型升级、促进高端发展，促进高端器件国产化率提升，公司作为晶振行业龙头将广受红利，公司产销量居国内行业首位，2020 年晶振销量近23 亿只，考虑当前新增产能，预计2021 年晶振销量达35 亿只，未来市场份额有望快速提高。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2021-2023 年实现归母净利润分别为1.7 亿元、2.2 亿元、2.8 亿元，受益于需求增长、产品品类扩张、国产替代等趋势，看好公司业务发展，给予公司2021 年36 倍估值，对应目标价34.56 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：产品涨价不及预期的风险，公司产能扩张不及预期的风险，供需格局恶化的风险等。