环旭电子(601231)点评：2021Q1通讯、消费电子同比高增约50%

投资要点：

    2021 一季报：营业收入109.35 亿元，同比增长43.64%；实现归属于母公司所有者的净利润2.72 亿元，同比增长42.16%；实现归母扣非净利润2.32 亿元，同比增长60.67%。

    2021Q1 收入同比增长43.64%，毛利率微降、净利率同比持平。2021Q1 通讯类产品营收同比+54%，消费类电子产品营收同比+45%，通信和消费类电子是带动公司整体营收的主要因素；工业、汽车类产品2020Q1 受疫情影响大，营收低，2021Q1 有所恢复。

    2021Q1 毛利率9.20%，同比下降0.86pct，较2020Q4 环比下降1.94pct。净利率方面，公司2021Q1 净利率为2.49%，较去年同期的2.51%几乎持平。

    2021Q1 期间费用率同比略有改善。2021Q1 销售费用率同比提升0.09pct 到0.99%，管理费用率同比下降0.32pct 至2.35%，研发费用率同比下降0.82pct 至2.70%。费用率的改善抵消了毛利率的不利变动和所得税的增加，使得公司净利率指标并未出现明显下滑。

    2020 年通讯、消费电子产品领涨，主要增长动力均来自苹果。2020 年通讯类产品营收同比增长超过40%、消费电子类产品营收同比增长超过30%，工业类产品营收基本持平略有上升，电脑及存储类产品、汽车电子类产品营收同比小幅下滑。环旭电子前三季度通讯类产品营收同比增长超过30%，营收占比从去年35%提升至41%，Q4 通讯业务增长进一步加速；消费电子类产品维持高景气。

    积极拓展SiP 在UWB、5G 毫米波AiP 模组的新机遇。环旭是WiFi SiP、手表SiP、手机微型化UWB 模组的首要供应商，2020 年5G 毫米波的AiP 用于北美市场。UWB 设备能够将定位精度缩小5 毫米级别，2019 年首次用于智能手机，未来在IoT 设备、人的定位和机器的精确定位、Tag 等领域应用广阔。5G 毫米波AiP 领域，环旭拥有独立实验室，将协助品牌手机推出定制的毫米波模组。

    环旭电子以发行股份及现金收购Financière AFG S.A.S.100%股权，强强联合，加快全球化布局。根据New Venture Research 发布的MMI 2018 年全球EMS 提供商50 强排名，AFG 排名第23 位，位居欧洲第2 位，环旭电子USI 位列第9，均是电子制造服务行业领先企业。AFG 在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个制造基地，业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域，2020 年12 月并表。

    上调盈利预测，维持增持评级。2021Q1 营收、利润均略超预期。考虑FAFG 并表，将2021/2022 年归母净利润预测从19/21 亿元上调至23/25 亿元，2021 PE 估值仅17X。

    看好环旭电子SiP 封装在消费电子产品小型化中的应用及全球化EMS 布局，维持增持评级。