汉钟精机(002158)年报点评:业绩稳健增长 真空产品表现亮眼

类别:公司 机构:平安证券股份有限公司 研究员:吴文成/皮秀 日期:2021-04-29

  投资要点

      事项:

      公司披露2020年年报和2021年1季报,2020年公司实现收入22.72亿元(同比+25.75%),实现归母净利润3.63亿元(+47.47%)。公司计划每10股派发现金红利3.3元(含税)。2021年Q1,公司实现收入5.79亿元(同比+79.68%),实现归母净利润0.74亿元(+156.73%)。

      平安观点:

      业绩稳健增长,真空产品表现亮眼。2020 年公司压缩机(组)、真空产品、铸件产品、零件及维修分别实现收入14.45 亿元(同比+11.59%)、6.53亿元(+76.86%)、0.38 亿元(+0.27%)、1.36 亿元(+29.97%)。2020年公司真空产品表现亮眼,光伏真空泵在硅片、电池片环节渗透率迅速提升;半导体真空泵三大系列(PMF、iPM、iPH)正加速向市场推广。2020年公司综合毛利率和净利率分别为36.02%(同比+1.46pct)和16.05%(同比+2.50pct)。公司盈利能力有所提升,一方面是因为公司毛利率较高的真空产品占比提升,另一方面是因为公司规模效应的体现。

      受益于经济复苏和真空产品放量,2020 年Q1 业绩高增。2021 年Q1,公司收入和净利润同比均大幅提升,相比2019 年Q1 分别增长81.49%和176.82%。我们认为主要有两点原因:1)受益于国内经济复苏,公司压缩机(组)产品下游需求改善,业绩实现稳健增长。2)2020 年,光伏硅片和电池片产能大幅扩建,公司真空泵订单饱满,有效支撑了真空产品的高增长。

      投资建议:微调公司盈利预测,预计2021-2023 年公司实现归母净利润为4.73 亿元、5.94 亿元、7.42 亿元(2021-2022 年前值为4.70、5.90 亿元),对应当前股价的市盈率分别为27 倍、22 倍、17 倍。公司作为国内真空泵、压缩机产品龙头,增量和存量业务共振,业绩成长具有可持续性,维持“推荐”评级。

      风险提示:1)光伏扩产节奏的停止。本轮光伏硅片、电池片扩产节奏若停止,或新一代异质结电池推进节奏不及预期,将影响光伏设备公司采购光伏真空泵。2)半导体真空泵国产替代不及预期风险。

      若公司半导体真空泵国产替代推进节奏不及预期,将影响公司真空泵产品长期成长逻辑。3)传统产品竞争格局恶化风险。若制冷产品、空压产品竞争格局有所恶化,将对公司盈利能力造成影响。4)宏观经济下行风险。若国内宏观经济下行,将对各类设备需求造成负面影响。