旺能环境(002034):业绩符合预期 项目投运顺利

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2021-04-29

  事件:公司发布2020 年报,营收16.98 亿元,同比+49.63%,归母净利润5.22亿元,同比+26.93%。主营业务毛利率50.11%,较2019 年下降2.74pct。公司发布2021 年一季报,营收5.45 亿元,同比+61.81%,归母净利润1.47 亿元,同比+69.85%。预计2021 年1-6 月归母净利润同比增加30.77%至39.49%。

      点评:

      项目投运顺利,奠定业绩增长基础。2020 年,公司上网电量16.5 亿度同比+54%,入库垃圾624 万吨同比+41%,其中生活垃圾597 万吨同比+38%。截至2020年末,公司生活垃圾项目投运19070 吨,试运行500 吨,在建项目共3300 吨,筹建项目合计2350 吨。建成餐厨项目830 吨,试运行830 吨,在建1060 吨。

      2020 年内新投产的舟山三期、青田项目、德清技改、台州三期、公安项目顺利运营,成2021 年Q1 营收增长的主要动力。

      国内外市场拓展顺利,积极发掘潜在项目。国内新市场方面,公司在2020 年通过片区化管理,密切跟踪市场项目25 个。通过合作方式,签署生活垃圾资源化处置利用项目2 个,共计420 吨/日;生活垃圾焚烧发电项目1 个,新增750 吨/日;近期成功签署湖州生态二期项目300 吨/日。海外市场方面,2020 年公司在新加坡、澳大利亚、柬埔寨建立境外项目渠道源,继续跟踪现有海外项目,挖掘潜在的市场。

      并购市场取得新进展,成功发行可转债。公司在2020 年全年垃圾焚烧发电业务板块积极接洽的项目12 个,收购南太湖污泥资产组、苏州华益洁100%股权(日处理600 吨:一期已运营200 吨、二期在建400 吨)、定西环保100%股权(日处理1050 吨:一期700 吨),为公司的污泥处置业务、餐厨处置业务、固废处理业务添砖加瓦。2020 年12 月,公司成功发行14 亿元可转债,计划用于5 个垃圾焚烧项目的建设工作,有助于公司推动在建项目顺利投运。

      盈利预测、估值与评级:鉴于公司项目投运顺利,对业绩形成有效支撑,我们上调公司21-22 年盈利预测19%/21%至6.88/8.07 亿元,新增23 年盈利预测9.04亿元,对应21-23 年EPS 为1.63/1.91/2.15 元,当前股价对应21 年PE 为11倍,维持“买入”评级。

      风险提示:项目建设及产业政策不及预期、地方支付能力受限等风险;市场竞争激烈致业务开拓不及预期。