上海机场(600009)2021年一季报点评:国门尚未开放 阶段压力延续

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:姜明/曾凡喆 日期:2021-04-29

  上机一季度延续亏损

      上海机场披露一季报,营收8.67 亿(-47.1%),归母净利润-4.36 亿。

      国内线环比四季度略降,国门未开营收承压

      一季度因就地过年政策影响,公司航班量8.16 万,旅客吞吐量668.4万,环比2020 年四季度有所下降。国门暂未开放,一季度公司国内客31.5 万,环比四季度略降,免税收入确认0.92 亿,收入承压。

      成本压力略有缓解,费用因会计准则调整有所提高一季度公司营业成本14.74 亿,环比2020 年四季度下降2.45 亿,成本压力略有缓解。费用端,公司销售及管理费用基本稳定,但财务费用因会计准则调整,经租进表确认利息费用导致有所上升,一季度为9516 万,同比提高1.40 亿。由于航班量及客流量环比下降,航油公司及广告公司贡献的投资收益大概率出现下滑,公司一季度投资收益1.50 亿,环比四季度有所降低。综合来看,公司业绩基本符合预期。

      投资建议

      二季度国内市场的显著回暖,公司将充分利用国际线空余时刻资源,国内航班量及客流量有望创历史新高。但对于枢纽机场,国内线的繁荣贡献的营收增量相对有限,如二季度免税只确认一亿元左右营收,公司大概率仍难扭亏。机场投资更宜着眼长期,其国际客流流量垄断地位并未改变,未来疫情消退机场免税再度启动招标之时,如当前运营方提供的租金水平过低,则机场方拥有选择权,议价能力有望全面提升,持续提升收入利润预期。维持盈利预测及“买入”评级。

      风险提示:国门开放慢于预期,免税运营低于预期,疫情反复