美亚光电(002690):Q1生产经营恢复正常 21年有望恢复正增长

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:刘荣/时文博 日期:2021-04-29

  公司公告一季度营业收入3.50 亿元,同比增长122.38%;归母净利润1.07 亿元,同比增长179.11%,均创一季度单季历史新高。美亚具有优异的软件处理系统能力,属于优质平台型公司,看好公司在口腔数字化领域的发展,预计21/22 年净利润分别为5.98 亿、7.30 亿,对应PE 为53/43 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

      与19 年一季度相比,公司营业收入和归母净利润分别有65.8%和75.7%的增幅,业绩表现亮眼。公司一季度业绩出色的原因主要有:(1)疫情影响逐步消退,国内经济环境恢复好转,公司口扫诊断、色选机等各项业务开展顺利,产销两旺。(2)公司于2020 年年底投产的美亚智能工厂大幅提升美亚色选机、口腔CBCT 等产品的品质和生产效率,极大增强了公司在全球高端市场上的竞争力。未来疫情控制常态化影响下,公司口腔CBCT 业务有望持续快速增长,色选机需求相对刚性,也可以作为公司稳定的业绩增长点。

      精细化管理见成效,盈利能力显著增强。21 年一季度公司毛利率51.95%同比下降1.1pct;而净利率30.65%,同比增长6.2pct。公司在毛利率略有下降的同时实现了净利率的显著提升,主要得益于出色的成本管控和协同效应。

      21 年一季度公司销售费用率10.6%,同比下降8.9pct;管理费用率3.7%,同比下降2.2pct;财务费用率-1.2%(-411 万元)。公司持续优化完善管理体系,推行精细化管理,不断提质降本,对公司一季度和未来的经营业绩都将带来积极的影响。

      口腔数字化平台逐步完善,疫情不改长期趋势。我们认为,美亚具有优异的软件处理系统能力,属于优质平台型公司,推出口扫新产品以及口腔CT 的AI 影像系统,有助于继续搭建美亚口腔数字化平台,而由于口扫和口腔CT客户相同、模式相近,未来几年口扫有望快速放量,看好公司在口腔领域发展,2020 年受疫情影响,公司收入利润均下滑,年底新投入使用的智能化工厂,有望提高生产效率,进一步降低生产成本,提升盈利能力。预计21/22年净利润分别为5.98 亿、7.30 亿,对应PE 为53/43 倍,维持“强烈推荐-A”

      评级。

      风险提示:海外扩张不及预期;汇率波动过大;口腔CT 单价下降过快