利安隆(300596)：业绩符合预期 进军润滑油添加剂开拓新市场

　　事件：公司发布2021 年一季报，报告期公司实现收入8.21 亿元（环比+10.31%，同比+45.94%），实现归母净利润0.90 亿元（环比+13.48%，同比+42.84%）。

    　　深耕高分子材料抗老化助剂行业，市占率进一步提升：公司主营抗氧化剂、光稳定剂产品，并不断发展代表高分子材料抗老化行业发展趋势的U-pack 个性化定制产品业务。根据公告，公司U-pack 生产线已实现在利安隆天津和利安隆中卫两个基地生产，此外正在建设珠海更大规模的生产线。报告期公司所处细分行业景气度持续提升，产品所面临订单量较为充足，形成较强需求端利好。

    　　公司作为细分行业龙头，在此背景下实现了国内外市场市占率进一步提升，叠加报告期公司产能稳步爬坡形成的供应支撑，公司整体盈利能力发生显著提高。

    　　布局润滑油添加剂市场，主营业务产能持续扩张：2021 年4 月公司发布公告，拟通过向韩谦、禹培根等45 名自然人以发行股份及支付现金方式支付5.96 亿元购买康泰股份92.21%的股权，同时拟向不超过35 名投资者定增募集不超过4.17 亿元配套资金。标的公司康泰股份主营润滑油添加剂业务，是我国润滑油添加剂行业经营规模最大、技术实力最强的龙头企业之一，根据公告，公司依托在高分子材料抗老化技术领域的经验和技术进入具有较高技术壁垒的润滑油添加剂领域，为未来发展打开了一个更大的新千亿级市场空间。而在传统主营业务的产能方面，根据公告，公司经过多年发展已建有利安隆天津、利安隆中卫、利安隆凯亚、利安隆科润、利安隆珠海五大生产基地，同时各基地产能不断扩张，根据公告，2020 年利安隆中卫、利安隆科润均有产能建成投产，截至2020 年主要产品抗氧剂、光稳定剂（不含中间体）设计产能分别达3.49 万吨、2.11 万吨，同时分别有6 万吨以及3200 吨在建产能，此外根据公告，当前珠海项目建设稳步推进，预计将在21Q4 建成投产，利安隆凯亚也将于21Q2 开工建设，上述项目的陆续落地将为未来公司盈利能力提升奠定坚实基础。

    　　投资建议：预计公司2021 年-2023 年净利润分别为3.93 亿、5.13 亿、6.43亿元，维持增持-A 评级。

    　　风险提示：项目建设不及预期，产品研发不及预期，需求不及预期。