领益智造(002600):一季度核心主业稳步增长 加速垂直整合

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:郑震湘/钟琳 日期:2021-04-29

  具体事件。领益智造发布2021 年一季报,2021 年一季度公司实现营业收入64.27 亿元,较上年同期增长19.47%,剔除已经处置的帝晶光电及高科业务的影响,较上年同期增长29.13%;一季度的毛利率为18.87%,同比增加1.56 个百分点;归母净利润为4.63 亿元,同比增长613.79%;剔除上年同期业绩补偿股票公允价值变动损失及处置子公司相关损失的影响后,较上年同期增长40.09%。公司领益科技主体继续维持优异的表现,盈利稳步提升,公司聚焦主业,着力打造消费电子零部件的一站式供应平台。

      公司不断加大研发投入,坚持以研发创新为核心。一季度的研发费用同比增长53.06%,公司始终立足于产品的研发和技术储备,不断顺应市场发展趋势。公司不断丰富了产品门类,提升产品创新能力,为打造一站式消费电子零部件平台构建完备的产品组合。

      聚焦主营核心产品,盈利能力不断增强,发挥各板块的协同优势。公司一季度的毛利率为18.87%,同比增加1.56 个百分点;ROE 提升至3.15%,相对于去年同期的0.56%的到大幅提升。公司主营业务以精密功能及结构件为核心,向上游材料领域和下游模组及组装产品延伸,具体包括模切材料、磁材、电源适配器等,未来集中资源优化产品结构,聚焦主营核心产品。

      打造消费电子零部件的一站式供应平台,全球化布局加码智能制造。我们预计领益在大客户今年的料号继续增加,airpods、ipad 等业务带来新的增量,随着功能模块的增多,散热屏蔽防水防尘等功能需求越来越高,带动新机种ASP 的继续提升。随着5G 到来,智能终端产品将迎来快速普及和换新潮流,智能终端零部件的产品种类和型号也愈加丰富,下游产品对行业企业加工技术、精度和组装能力提出更高要求。公司不断向下游延伸,切入马达次组装、无线充电模组和散热模组等产品,同时又布局上游,以磁材为突破,体现规模效应,节省成本。公司也在积极向欧洲、东南亚、印度等地加速布局,准确的响应客户,加快上下游整合。

      盈利预测与投资建议:智能终端零部件产品的种类和型号也将日益丰富,高性能、高精密度的产品需求将对行业企业的加工技术、加工精度和组装能力提出更高要求,ASP 不断提升,公司的龙头优势日益凸显。我们预计2021E/2022E/2023E 公司营业收入可达351.78/422.14/506.57 亿元,同比增长25%/20%/20% , 公司2021E/2022E/2023E 归母净利润可达33.05/41.39/50.68 亿元,同比增长45.9%/25.2%/22.4%,目前股价对应的PE 为18.4/14.7/12.0x,维持“买入”评级。

      风险提示:下游需求不及预期。