科达制造(600499):一季度业绩靓丽 拥抱陶机主业、蓝科锂业盈利双拐点

类别:公司 机构:五矿证券有限公司 研究员:葛军/孙景文 日期:2021-04-29

  事件描述

      公司发布2020 年报及2021 年一季报。2020 全年实现营收73.9 亿元,同增15.06%,归母净利2.84 亿元,同增138.39%,eps 0.166 元。2021Q1 实现营收21.12 亿元,同增65.91%,实现归母净利1.91 亿元,同比大增526.95%,扣非归母净利润1.78 亿元,同比大增1137%,eps 0.102 元。

      事件点评

      2020 年经营性净现金流进一步显著增厚,2021Q1 扣非净利同比、环比高增。

      (1)建筑陶瓷机械(岩板热潮带来抛光机、窑炉等供不应求)、墙材机械(装配式建筑)、海外建陶整体产销大增,支撑公司2020 全年整体营收创下新高,但清洁环保设备板块的收缩明显;2020 年度公司海外业务的收入、毛利占比分别升至46.8%、55.8%,业绩增量贡献显著,新冠疫情成为了检验公司全球战略、全球业务竞争力的试金石;此外2020 全年公司经营性净现金流进一步高增99.3%至约11.84 亿元,侧面展现出经营的高景气。(2) 2021年一季度,公司综合毛利率从2020 全年的23.1%提振至24.7%,扣非归母净利显著释放,同比大增1137%、环比转正,一方面公司国内建材机械订单紧俏、满负荷生产终于在盈利端开花结果,另一方面伴随碳酸锂价格周期性大涨,旗下43.58%参股蓝科锂业的盈利弹性开始显现(虽是冬季淡季),支撑21Q1 整体投资收益增厚至4750 万元,同比大增658.4%,其中蓝科1 万吨老线2020 年产碳酸锂1.36 万吨,21Q1 产量2858 吨、销售2480 吨。

      我们判断2021 年公司将迎来建材机械盈利、蓝科锂业量价齐升的双拐点,非洲建陶继续高成长。(1)公司作为全球前二的领军陶机生产商,2020 年国内约70%新建岩板生产线采用公司的成型及抛磨设备,充分展现科达陶机产品竞争力及行业地位,同时公司通过打造“中国、意大利、中意”三大制式陶机产品,有望在海外高端市场取得突破。(2)蓝科锂业二期年产2 万吨电池级碳酸锂有望2021 年完工(总产能将超过3 万吨),部分装置4 月已试车、与老线融合生产释放新增产量,我们预计其2021 年产销有望达到2.3 万吨、2022 年满产;同时21Q1 国内电池级碳酸锂均价7.4 万元/吨,同比大涨53%,在量价齐升的背景下,公司战略参股蓝科锂业将步入收获期。(3)公司在非洲建陶蓝海市场的战略清晰、打法因地制宜,目标构建非洲最大的建材工业集团和一站式家居中心,未来份额持续扩张、业绩增厚可期;2020 年公司4个非洲陶瓷厂的瓷砖年产量近7000 万平,未来2-3 年计划扩能至1 亿平米。

      靓丽业绩背后也是公司股权结构的优化以及经营管理的精细化。(1)2021Q1梁桐灿先生的股权升至21.86%,公司股权结构从分散转向相对集中,带来新的文化;(2)业务化繁为简,立足高端制造、聚焦自身擅长领域,并战略投入稀缺的青海优质盐湖提锂标的--蓝科锂业。(3)经营思路从追求份额转向强调盈利能力,精细管理、降本增效成为公司建材机械主业的关键词。

      维持公司“买入”评级。我们预计公司2021-2023 年eps 分别为0.54 元、0.77 元、0.97 元,维持“买入”评级。

      风险提示: 1、锂产品价格波动、海外经营及汇率波动风险、江苏科行诉讼风险;2、海外疫情控制低预期、全球宏观经济基本面风险、全球地缘政治风险等。