鱼跃医疗(002223)：业绩略超预期 家用器械等常规产品恢复较快速增长

事件：公司公告2021 年一季报，实现营业收入16.62 亿元，同比增长19.45%，归母净利润4.59 亿元，同比增长20.04%，扣非净利润4.39 亿元，同比增长20.09%。

    业绩略超预期，家用器械等常规产品恢复较快速增长。后疫情时代，随着国内疫情受控，公司家用器械等常规产品实现了较快速的恢复性增长，考虑到2020年公司剥离上械子公司上卫和联众，对公司收入体量带来一定影响，2021Q1增长质量较高，超市场预期。盈利能力上，由于高毛利率的疫情相关产品占比逐步降低，同时部分会计准则调整，带来51.86%，同比下降1.26pp，期间费用率19.19%，同比下降2.25pp，净利率27.79%，同比提升0.43pp，盈利能力微幅提升。

    海外疫情反复下疫情相关产品需求有望提升，国内家用器械、临床端有望持续实现恢复性增长。海外部分地区出现新冠疫情反复情况，如印度出现制氧机、呼吸机等产品短缺情况，公司作为医用供氧领先企业，有望受益于海外疫情变化。国内市场中2021Q1 电子血压计、血糖仪等家用器械预计实现了较快速的恢复性增长，临床端手术器械等在终端医疗秩序正常化后预计恢复趋势较好，中优消毒感控产品在经过一年医院品牌力提升和民用市场教育下，我们预计在2020Q1 高基数下同比持平，整体经营趋势良好。

    盈利预测与估值：我们预计2021-2023 年公司收入64.23、76.20、89.99 亿元，同比增长-4.50%、18.65%、18.10%，归属母公司净利润11.90、14.17、16.83亿元，同比增长-32.35%、19.05%、18.77%，对应EPS 为1.19、1.41、1.68。

    目前公司股价对应2021 年26 倍PE，考虑到公司常规产品加速恢复，新冠疫情下国内外品牌力快速提升，为长期持续增长奠定基础，维持“买入”评级。

    风险提示：产品推广不达预期风险，疫情持续时间不确定风险。