联创电子(002036)：光学业务持续发力 未来增长动能充足

事件：公司2020 年营业收入75.32 亿元，yoy+23.84%，归母净利润1.64亿元，yoy-36.68%。2021 年第一季度，公司营业收入22.82 亿元，yoy+133.95%，归母净利润3618 万元，yoy+49.83%。

    投资要点

    2020 年，公司营收yoy+23.84%，归母净利润yoy-36.68%。分业务看，触显一体化产品营收yoy-12.64%，触显一体化加工营收yoy-27.52%，光学产品营收yoy+22.68%，终端制造产品营收yoy+100%，集成电路产品营收yoy+72.27%。2020 年，公司毛利率11.39%，yoy-3.88pct，其中，触显一体化产品毛利率11.33%，yoy-4.59pct，触显一体化加工毛利率15.68%，yoy+0.01pct，光学产品毛利率26.98%，yoy-4.82pct。

    2021Q1 主业增长良好，客户拓展稳步推进：2021 年Q1，公司营收yoy+133.95%，归母净利润yoy+49.83%。公司主业收入增长良好，触控显示业务yoy+229.41%，光学业务yoy+76.39%。其中，光学高清广角镜头和高清广角影像模组领域yoy+58.32%，GoPro、大疆等知名客户业保持良好出货，为大疆客户在航拍、智能避障开发的多个产品线已大批量产出货。光学车载镜头及模组业务yoy+470%，公司与Mobileye、Nvidia、华为等开展战略合作，持续发力智能驾驶、智能座舱车载镜头的开发，8MADAS 车载镜头研发成功并获得客户认可。2021 年Q1，与多家国际知名汽车电子厂和新能源车厂合作开发的多款自动驾驶车载系列镜头被Tesla、蔚来等知名客户定点签约，部分客户产品开始量产出货。此外，公司服务中兴、三星、闻泰等客户，手机镜头和手机影像模组出货量保持较好增长，光学手机镜头和手机影像模组yoy+63.40%。

    车载镜头持续发力，未来增长动能充足：在车载镜头领域，公司继续强化与Mobileye、Nvidia等的战略合作，扩大车载镜头汽车电子厂商Valeo、Conti 等的市场占有率；车载镜头在持续稳定出货Tesla 的基础上，2020年又成功开发和中标了5 款下一代车载光学产品，在华为中标了多款高端车载镜头，在蔚来面向ET7 车型中标7 款8M ADAS 车载影像模组，成为华为、蔚来车载光学的最重要供应商之一，在车载镜头领域的行业领先地位显著。

    盈利预测与投资评级：公司保持高清广角镜头的行业领先地位，提高车载镜头的行业地位和市场占有率，扩大手机镜头和影像模组的制造规模。我们基本维持2021-2022 年公司归母净利润预测4.11/6.01 亿元，预计2023 年归母净利润8.93 亿元，当前市值对应2021-2023 年PE 为27/19/13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。