恒信东方(300081)：推进数字创意产业发展战略 经营情况边际改善

事件：公司发布2021年第一季度报告，实现营业收入1.05亿元，同比增长3.25%，归属于上市公司股东的净利润亏损4075.03 万元，同比下降242.60%；基本每股收益亏损0.078 元/股。

    单季度收入与毛利率边际改善，利润释放仍需时间。公司继续推进以“艺术创意+视觉技术”为驱动的数字创意产业发展战略，业务范围主要包括VR 与CG 内容生产、儿童产业链开发运营、LBE 城市新娱乐业务、互联网视频应用产品及服务业务。公司单季度边际改善，Q1 营业收入下降0.21%，降幅已较2020 年各季度大幅收窄。Q1 单季度亏损4075 万元，利润改善仍需时间，但也表现出较好趋势，Q1 毛利率达到19.96%，较2020 年Q1 提升1.08 个百分点。

    2021 年疫情影响减弱，各项业务有望逐步复苏。公司是行业内少有的集IP 创作与开发、VR/CG 内容生产与制作、商业拓展与应用等业务于一体的上市公司。公司在VR/AR 领域布局较早，有丰富的经验和技术储备，具备市场先发优势。在儿童产业方面，公司自转型以来一直在儿童产业持续发力，拥有自主开发的VR 教育产品，着力开展供应链合作，打造线上多渠道营销平台，通过IP 的创新和个性化设计，打造更多优质产品和服务同时，持续扩大公司的市场影响力。

    股权激励目标增速较高，彰显公司管理层信心。公司近期两次股权激励计划要求：21 年VR 及LBE 业务收入合计增至8.5 亿，增长11 倍，利润达1.5 亿；22 年两项业务收入合计增至12.5 亿元，同比增长47%，利润达2.25 亿。

    维持“增持”评级。随着疫情好转，公司业务将拐点爆发，同时全球VR 业务出现了加速的趋势，公司积极推出定增计划，参考股权激励目标给予公司2021-23 年0.28 元、0.43 元和0.64 元的盈利预测，对应34 倍、22 倍 和15 倍 PE，给予“增持”评级。

    风险提示：疫情的影响；新业务增长不及预期；资产减值的风险。