用友网络(600588)：转型成效明显 云收入占比显著提升

　　事件：公司发布2020 年一季报，公司实现收入12.13 亿元，同比增长11.5%，归母净利润-1297 万元，归母扣非净利润-2.1 亿元，经营性现金流量净额-8.56 亿元。

    　　点评：

    　　云收入占比显著提升。云收入占比相比去年同期提升22 个百分点。报告期内，公司云+软件业务实现收入10.58 亿元，同比增长35.1%，云服务业务（不含金融云）实现收入5.16 亿元，同比增长136%。其中，大中型企业云服务实现收入3.99 亿元，同比增长129.6%，小微企业云服务实现收入8788 万元，同比增长177.5%，政府与其他公共组织云服务实现收入2848 万元，同比增长120.%。公司云合同负债12.29亿元，同比增长13.3%。

    　　抓住三浪叠加的浪潮。面对数智化、国产化、全球化的市场机遇，公司继续完善市场布局，战略加速公有云业务，专项部署结构性加强中端市场，启动实施客开业务变革，全面赋能渠道和生态伙伴，订单和收入保持同步快速增长，实现了年度整体工作的良好开局。大型企业方面，公司发布了YomBIP 旗舰版，成功签约徐工机械、亚泰集团、新疆兵团建工集团、厦门航空、复旦张江、元气森林等一批重要客户。

    　　中型企业方面，公司的YonSuite 发展良好，新增中交资管、味之素（中国）、杭州映云科技、远嘉(中国)矿业、广西时代锂电材料科技等一批公有云样板客户。小微企业方面，公司全面推进云优先、订阅优先策略，T+Cloud 实现全新升级。

    　　政府业务发展良好。公司目前拥有全面的信息安全服务资质认证（软件安全开发一级、信息系统安全集成、信息系统安全运维一级）。报告期内，公司成功签约公安部、江西省财政厅、新疆兵团医保局、安徽省医保局、河南省财政厅等多家标杆客户。

    　　投资建议：我们预计公司会继续加大研发投入，预计2021-2022 年EPS 分别为0.36元、0.42 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：云计算发展不及预期，ERP 发展不及预期。