扬杰科技(300373)：一季报营收和利润双双创新高

　　事件：公司发布 21 年一季报。

    　　核心观点

    　　一季报营收和归母净利润双双创新高：公司 21Q1 实现营收 9.4 亿元，yoy+93.4%; 取得归母净利润 1.6 亿元，yoy+179.7%，半导体行业高景气以及公司持续研发带来的效益释放，驱动公司单季营收、利润均创历史新高。

    　　公司产品毛利率维持高位，21Q1 为 33.5%，同比+2.5pcts。

    　　公司产品结构向高端化升级：1）晶圆产品方面，公司 PSBD 芯片、PMBD芯片已形成完整的商用系列和车规系列，其中汽车发动机高 PMBD 整流芯片已在多家车厂试验中。2）IGBT 方面，基于 8 英寸工艺的 1200V TrenchFS IGBT 芯片及对应模块开始风险量产，IGBT 高频系列模块、IGBT 变频器系列模块等也取得批量订单。3）在 MOSFET 领域，公司持续优化提高Trench MOSFET 和 SGT MOS 系列产品的性能，扩充产品品类。4）第三代化合物半导体方面，公司持续加大 SiC 研发力度。高端产品业务的发展和产品延伸能提升公司整体竞争力，改善产品毛利率。

    　　下游需求稳健，行业上行周期正当时：据 Gartner 预测 2021 年全球半导体销售规模有望突破 5000 亿美金大关，实现 12%左右的增长。伴随着国内5G、汽车电子、新能源等新兴领域的蓬勃发展，产业链自下而上迎来需求爆发，叠加国产替代浪潮下国内终端厂商逐步将供应链转移至国内，公司作为国内领先的功率半导体厂商有望在新一轮行业上行周期中充分受益。

    　　财务预测与投资建议

    　　我们预测公司 2021-2023 年每股收益分别为 1.09、1.37、1.67 元（原预测21-22 年分别为 0.78 和 0.94 元，主要根据季报上调了公司产品营收和产品毛利率），根据可比公司 21 年 53 倍估值，对应目标价 57.77 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　行业景气度下滑；新产品研发不及预期。