瀚蓝环境(600323)公司一季报点评:多个固废项目投产叠加疫情影响消退 公司一季度归母净利润同比高增78.3%

类别:公司 机构:长城证券股份有限公司 研究员:于夕朦/范杨春晓 日期:2021-04-29

  公司发布2021 年一季报。报告期内,公司实现营业收入20.65 亿元,同比增长46.34%;实现归母净利润2.42 亿元,同比增长78.34%;经营活动产生的现金流量净额为4.76 亿元,同比增幅达906.99%。整体毛利率从去年同期的25.14%提高至本期的27.85%。

    分业务看,报告期内公司固废处理业务实现营收10.93 亿元,同比43.37%;能源业务实现营收6.10 亿元,同比增长80.01%;供水业务实现营收2.21亿元,同比17.31%;排水业务实现营收1.03 亿元,同比增长3.16%。

    报告期内公司业绩增长的主要原因包括:1)去年同期受新冠疫情影响,公司固废业务板块的餐厨垃圾处理、工业危废处理、部分生活垃圾焚烧发电项目产能利用率不足,工程建设滞后。燃气和供水板块工商业用户用气用水量同比下降。以上影响使得去年同期基数偏小;2)固废处理业务方面,本期新增5700 吨/日生活垃圾焚烧项目投产,包括海阳项目(500 吨/日)、济宁二期项目(800 吨/日)、晋江提标改建项目(1500 吨/日)、孝感一期项目(1500 吨/日)、淮安项目(800 吨/日)、南平改扩建项目(600吨/日),新增部分环卫业务,工程建设业务收入增加;3)能源业务方面,南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成,以及疫情得到控制及复工复产,天然气用气量提升;4)供水业务方面,售水量提升、供水工程业务收入增加等。

      公司持续拓展大固废业务,2021 年预计将有多个项目投产

    公司坚定执行“大固废”战略,积极进行业务拓展,持续完善固废产业链业务。2021 年一季度公司新增投产生活垃圾焚烧发电项目处理规模共5,100 吨/日,目前已投运垃圾焚烧发电项目总产能达到22,350 吨/日(不含顺德项目)。根据公司年报,2021 年公司预计还将有2000 吨/日垃圾发电产能、2920 吨/日生活垃圾转运项目、1120 吨/日各类有机垃圾处理产能、105 吨/日农业垃圾处理项目产能投产。公司固废处理规模持续扩大。

    投资建议:在运项目产能利用率提升叠加新项目密集投产,公司业绩有望维持快速增长,维持推荐评级。随着新投产项目运营逐渐成熟,在运项目产能利用率将持续提升。公司有大量新建项目预计将在年内陆续投产,固废板块业绩有望维持高增。预计公司2021 至2023 年实现归母净利润13.14 亿元、15.33 亿元、17.47 亿元,对应PE 15.2x、13.0x、11.4x,维持增持评级。

    风险提示:在建项目投产进度不及预期;应收账款快速增长导致坏账增加;商誉减值风险;政策风险。