华致酒行(300755)：业绩实现高增 品类持续优化

　　本报告导读：

    　　公司2021Q1 业绩实现高增长，门店数量拓展、同店增长明显，叠加名优高端酒业务稳健，拉动收入高增，定制酒畅销贡献利润，品类有望持续优化。

    　　投资要点：

    　　投资建议：公司渠道扩张持续并逐步迈入收获期，品类结构有望持续优化。维持2021-2023 年EPS 预测为1.26 /1.62/2.15 元，维持目标价41.1 元，维持“增持”评级。

    2021Q1 业绩高增，符合此前预告预期。公司2021Q1 实现营收23.53亿元、同比增长81.74%，归母净利1.91 亿元、同比增长95.22%，扣非归母净利1.91 亿元、同比增长95.72%，符合此前业绩预告（归母净利1.86~2.06 亿元），收入和利润同比及环比均实现大幅增长。

    品类结构不断优化，精品酒利润贡献凸显。公司以畅销名优高端酒拉动收入增长，定制精品酒贡献利润。Q1 公司毛利率同比+1.1pct 至20.6%，预计系钓鱼台精品酒（铁盖）、荷花酒等定制酱酒产品热销，高毛利精品酒销售占比有所提升，茅五等高端酒业务毛利率相对稳定。随着公司规模扩大、连锁保真等优势不断凸显，有望与更多名优酒企品牌形成合作，并推出更多精品定制酒贡献利润增量，品类结构将进一步优化。公司销售/管理/财务费用率分别同比+0.4pct/-0.2pct/持平为8.0%/1.4%/0.2%，净利率+0.6pct 至8.1pct。

    全渠道发力，逐步迈入收获期。公司持续推进华致品牌门店数量扩张，全国布局稳步推进，经过持续培育有望逐步进入收获期，实现同店增速和复购率逐步提升。公司亦积极开拓团购等大C 客户，配合以电商销售和O2O 服务，全渠道布局，连锁化优势有望不断凸显。

    风险提示：经济增速放缓影响消费；行业竞争加剧等。