赣锋锂业(002460)一季报点评：业绩符合预期 量价齐升逐步兑现

　　一、事件概述

    　　公司于4 月28 日盘后发布2021 年一季报，实现营收16.07 亿元，同比增长48.94%；归母净利润4.76 亿元，同比增长6046.3%；扣非后归母净利润为2.94 亿元，同比增长308.74%。公司预计2021 年上半年净利润8-12 亿元，同比增长411.23-666.85%。

    　　二、分析与判断

    　　业绩：与预告一致，量价齐升+公允价值变动确认增厚业绩公司2021Q1 单季扣非归母净利润2.94 亿元，同比增长308.74%，环比增长116.59%。

    　　利润增长主要源于：1）产品量价齐升：2021Q1 电池级碳酸锂由年初的5.3 万元左右上涨至8.7 万元左右，季度均价约7.5 万元/吨；产销方面，氢氧化锂新增产能和碳酸锂产能逐步释放，同比增长明显。2）金融资产公允价值变动：公允价值变动收益1.65 亿元，其中，公司持有的Pilbara 股价由年初的0.87 澳元升至一季度末的1.045 澳元，估算公允价值变动损益确认2.16 亿元。

    　　业务：量价齐升继续保持，业绩高增长逐步兑现1）锂盐：欧洲新能源汽车产销开始恢复增长，高镍需求逐步恢复，氢氧化锂需求逐步向好，氢氧化锂价格3 月以来开始加速上涨并超越碳酸锂价格；截至4 月23 日，电池级氢氧化锂价格已经上涨至12 万元左右。公司氢氧化锂多为海外长协，氢氧化锂价格调整有望逐步兑现，锂盐业务有望继续保持量价齐升态势；2）非经常性损益：澳矿供给收缩，锂精矿供应偏紧局势不变，继续看好锂精矿价格上行。公司持有Pilbara 的股权公允价值有望受益于精矿价格上涨；同时，公司锂精矿库存充足，并与多家矿企签订包销协议，精矿供应保障稳定。盐湖资源方面，阿根廷Cauchari-Olaroz 锂盐湖（持股51%）4 万吨电池级碳酸锂（76%包销权）计划于2022 年上半年试车生产，新增收购五矿盐湖一里坪盐湖（49%权益）项目将进一步提高公司自给率。

    　　三、投资建议

    　　我们维持公司前期盈利预测，2021-2023 年EPS 为1.69/2.18/2.70 元，对应当前股价的PE 分别为59/46/37X。公司业绩将继续高速增长，2022 年估值较明显下降（46 倍），明显低于同业的天齐锂业（63 倍，2022 年Wind 一致性预期），维持“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　项目投产进度不及预期，锂价上涨不及预期。