蔚蓝锂芯(002245)：单季度盈利创新高 提价确保未来持续高增长

业绩总结：公司公告 2021 年第一季度实现营收 14.63 亿元，同比增长 115%，归母净利润 1.60 亿元，同比增长 1509%，环比增长 56%，扣非净利润 1.51 亿元，环比增长 68%。报告期内，公司各项业务经营状况良好，锂电池业务继续保持四季度的良好态势，整体处于满产满销状态，是公司利润的最大贡献来源。

    　　一季度锂电池业务继续发力，二季度产品提价确保未来业绩高增长。公司一季度业绩快速增长，主要受益于工具锂电池业务的持续放量，公司一季度电池销量环比仍有上升，今年全年预计保持满产满销状态。我们认为，今明两年工具锂电行业供需情况偏紧，叠加公司产能放量，并且公司向下游传导上游原材料涨价顺畅，二季度公司产品将逐步提价，未来公司业绩仍将延续高速增长。

    　　工具锂电池突破下游客户，产能利用率提升。公司是国内唯一进入全球前四电动工具公司供应链的锂电池供应商。2018 年开始，锂电池业务开始战略调整，从车用动力电池领域切回至电动工具电池领域。公司目前已有圆柱电池产能约3.9 亿颗，将于 21 年第四季度释放新增 3 亿颗的产能。目前，工具锂电池下游需求旺盛，供给不足。并且全球工具锂电市场国外企业仍占比超过 5 成，国产替代趋势明显。公司新增产能将得到充分发挥。预计，2021 年公司锂电池业务贡献 4-5 亿元利润。

    　　LED 今年实现扭亏。公司对 LED 业务进行了战略调整，通过技术提升单品的附加值，持续进行产品结构优化与客户结构调整，转向高光效、背光、植物照明等领域。行业整体出现了底部向上好转趋势，预计公司 2021 年 LED 业务将实现扭亏，完成 5000 万净利润目标。

    　　盈利预测与投资建议。公司在锂电池及 LED 业务战略调整初见成效，工具锂电池行业前景乐观，公司产能加速扩张。LED 行业出现底部反转迹象，公司经营持续改善。加之金属物流业务提供稳定现金流支持。未来三年公司总收入复合增长率为 46%，归母净利润复合增长率为 62%。我们给予公司 2021 年 28 倍PE，目标价 15.00 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：锂电池产能扩张速度不及预期；上游原材料价格继续暴涨，产品价格向下游传导受阻；LED 行业整体继续低迷，无法实现扭亏的风险。