苏州银行(002966):资产质量向好趋势明显 中收增速亮眼

类别:公司 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:戴志锋/邓美君/贾靖 日期:2021-04-28

年报&季报亮点:1、1 季度净利润同比高增15%。2020 全年营收和PPOP实现两位数高增,带动净利润同比增速拐头向上;2021 年一季度营收总体保持不弱增长,同时拨备计提力度边际放缓,净利润增速拐头向上至同比增14.8%。2、零售业务扎实,个人存贷款占比持续提升。20 年响应支持实体号召,苏州银行的贷款重点投向对公领域,2021 年1 季度重新加大对新增零售贷款投放力度,2021 年1 季度零售贷款占比为35.7%,较疫情前的2019 年也走高0.56pct。此外储蓄存款支撑存款增长,2020 年储蓄存款占比也较2019 年提升0.71pct,2021 年1 季度占比进一步提升0.78pct。

    3、中间业务收入亮眼,2020 年代客理财业务收入、投融资业务、代理类业务分别同比增长108%、16%、9.26%,2020 年净手续费收入占营收比重较2019 年上行1.5pct,2021 年1 季度较2020 年提升6.6pct。4、资产质量总体优化,安全边际高。不良认定趋严的情况下,一季度不良率、不良净生成率均有所下降,2020 年末逾期较半年度实现双降,关注类贷款占比持续下降,拨备覆盖率持续走高。5、成本收入比下行。公司加大投入产出分析力度,深挖费用下降空间,探索数字化转型,1 季度环比2020 年下行2.1pct。

    年报&季报不足:1、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.62%、10.66%、 13.42%,环比下行64bp/64bp/79bp。

    投资建议:公司2021E、2022E PB 0.77X/0.70X;PE 8.46X/7.25X(城商行 PB 0.89X/0.80X;PE 9.17X/8.07X),公司深耕苏州,事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系,获得稳定的零售客群,零售战略继续深化,个人存贷款比重持续提升。中间业务展现良好的发展势头,代客理财等业务收入增速较快。资产质量角度,当前贷款投放重点回归零售,资产质量较好的个人住房贷款占比不断提升,进而提升整体资产质量,不良率稳步下降,未来资产质量压力减弱,安全边际高。未来转型值得关注,首次覆盖给予“增持”评级,建议保持跟踪。

    风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。