航天电器(002025)2021年一季报点评:军用连接器产品订单饱满 业绩弹性开始体现

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:花超 日期:2021-04-28

主业产品订单饱满,业绩弹性有所体现

    21Q1 公司实现营收11.19 亿元(+47.22%),归母净利润1.19 亿元(+62.90%),母公司营收5.85 亿(+76%),净利润0.9 亿元(+60%),系公司连接器等高端电子元器件主业产品订单实现较快增长,加上产能效果提升明显。预计每个季度产能仍会不断提升,相应的规模效应带来的利润弹性也将逐步呈现。

    成本端影响毛利率,期间费用同步改善

    21Q1 整体毛利率为35.26%,同比下降5.68pct, 主要系成本端原材料采购价格上涨。销售净利率为12.16%,同比增加1.44pct,主要系公司今年费用端管控良好,或产量恢复提升。期间费用方面,21Q1 年公司销售费用率为2.64%,同比降低1.16pct;占比较大的管理费用率为15.93%,同比改善5.62pct;财务费用率-0.22%,同比上升0.33pct。同时公司研发费用率为7.27%,同比下降2.71pct。公司存货8.27 亿,较期初增加32%,母公司存货2.01 亿,较期初增加79%,预示订单的饱满程度。

    投资建议:

    导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;此外民品发展具有潜力,中长期看受益于5G 基站建设及元器件的国产替代。公司定增还未发行完毕,定增后产能扩张后业绩有望快速提升,预计2021-2023 年净利润6.4/ 8.5/ 11.3 亿元,同比增速47/33/32%,当前股价对应PE=29/22/16x,维持“增持”评级。

    风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期