天坛生物(600161)：新产能、新产品有序推进 业绩符合预期

天坛生物发布 2020 年度报告：2020 年公司实现营收 34.46 亿元，同比增长 4.99%；归母净利润 6.39 亿元、扣非归母净利润 6.24 亿元，分别同比增长 4.57%、2.36%。

    　　天坛生物发布 2021 年一季报：2020Q1 公司实现营收 8.47 亿元，同比增长 11.80%；归母净利润 1.52 亿元、扣非归母净利润 1.50 亿元，分别同比增长 15.06%、16.59%。

    　　采浆规模行业领先，渠道覆盖更进一步。截至 2020 年底，公司在营单采血浆站（含分站）数量达 55 家，其中年内新开业浆站 3 家。新冠疫情导致上半年延迟复工复产背景下，全年共计完成血浆采集 1713.51 吨（同比+0.44%），采浆规模保持国内领先。2020 年，覆盖终端总数达 25,988家，同比增长 71.95%，其中药店覆盖 8,803 家，同比增长 75.46%；进入标杆医院 35 家、重点开发医院 44 家，终端数量持续位居国内领先地位。

    　　新建产能和研发管线稳步推进。公司目前规划分别于成都天府国际生物城园区、云南省滇中新区和兰州市国家高新技术开发区投资建设永安基地、云南基地和兰州基地等三个年产能 1200 吨新工厂，预计 2022-2024年将陆续建成投产，顺利完成后公司总体产能预计超 4000 吨。研发管线方面，成都蓉生的人凝血酶原复合物获得药品注册证书；成都蓉生注射用重组人凝血因子Ⅷ、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白、人纤维蛋白原和兰州血制人凝血酶原复合物均已进入Ⅲ期临床。随着新产能上线以及新产品陆续获批上市，公司盈利能力有望进一步提升。

    　　盈利预测：预计公司 2021-2023 年净利润分别为 8.00 亿元、9.71 亿元和11.87 亿元，对应 PE 为 63X、52X 和 42X，上调目标价至 42.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品销售不及预期，新药研发进度不及预期等