金风科技(002202)2021年一季报点评：Q1出货结构持续优化 盈利能力明显提升

事件：公司发布21年一季报，21Q1公司实现营业收入68.22亿元，同比+25%，实现归母净利润9.72亿元，同比+9%，基本每股收益0.22元，业绩符合预期。

    公司盈利能力明显提升。21Q1公司毛利率为28.39%，同比+6.86pct，环比+9.76pct。公司盈利能力明显提升，主要受益于公司出货结构优化，以及风机降本成效显现。

    风机销量快速增长，机组大型化趋势明显。21Q1公司实现风机对外销售容量1.09GW，同比+29%，其中3/4S平台机组销售容量明显增加至318MW，同比+215%。3MW及以上机组销售占比为46%，同比+32pct，公司机组大型率明显提升，有望支撑公司盈利能力保持稳健水平。

    在手订单丰厚，海外订单持续增长。21Q1公司在手订单总量为15.96GW，其中外部订单14.45GW。公司外部订单中3/4S平台机型订单容量为6.73GW，占比较20年底提升8pct至47%，未来有望成为公司主力机型。

    截至21年3月底，公司海外在手外部订单共计1.99GW，同比+36%，公司海外订单量持续增长，订单主要分布在越南、智利、哈萨克斯坦等国家。

    并网装机容量稳健增长，在建规模较大。截至21年3月底，公司自营风电场权益装机容量合计5.60GW，较20年底增长2pct，权益在建容量为2.71GW，在建规模充沛。随着公司在建项目逐步落地，发电业务收入有望稳健增长。

    投资建议：预计公司21-23年归母净利润分别为42.69/52.28/61.41亿元，YoY+44%/23%/18%，EPS为1.01/1.24/1.45元，维持“增持”评级。

    风险提示：风电装机量不及预期、碳中和目标推进不及预期、原材料价格上涨风险