我爱我家(000560)年报点评:经营全面提速 数字化逐见成效
投资要点
事项:
公司公布2020年年报及2021年一季报,2020年实现营业收入95.7亿元,同比下降14.6%,归母净利润3.12亿元,同比下降62.3%,对应EPS 0.13元,与此前业绩快报基本一致,拟每10股派发现金股利0.13元(含税);2021年一季度实现营业收入29.3亿元,同比增长129.8%,归母净利润1.72亿元,同比增长205.3%,对应EPS 0.07元。
公司公布2021年半年度业绩预告,预计2021年上半年归母净利润3.4-3.8亿元,同比增长741.3%-840.3%,对应EPS 0.15-0.16元。
平安观点:
多因素影响2020 业绩表现,低基数下2021Q1 业绩大增:公司2020 年营收同比降14.6%,归母净利润同比降62.3%,主要因:1)疫情影响2020年1 季度经营活动,导致2020Q1 归母净利润为-1.6 亿元,同比减少3.7亿元;2)新西兰自持购物中心闭店装修影响收入;2)公司加大数字化建设投入,2020 年IT 类费用同比增长超50%;3)期内资产减值损失1285万元,同比增加1348 万元。疫后经营恢复叠加低基数影响,公司2021Q1实现归母净利润1.72 亿元,同比增长205.3%。
经营扩张提速,目标明确彰显发展信心:公司2020 年实现总交易金额(GTV)约4000 亿元。直营业务强化华北、华东等优势区域发展,试点合伙人模式,执行市占率提升战略,其中杭州3 月二手市场占有率超过38%。大力推进品牌加盟,2021Q1 末加盟门店突破1300 家,带动总门店增长至近4000 家。新房业务方面,持续加大合作广度与深度,2020 年新房渠道客单价5.36 万元,同比上涨2.6%,月均可售项目2200 个,同比增加9.4%。2020 年相寓业务拓展至深圳,强化粤港澳大湾区布局,2020年末在管公寓23.6 万套,全年出租率94.4%;2021Q1 末在管23.9 万套,期内平均出房10.3 天,出租率96.2%,保持行业领先优势。公司制定2021年加盟门店升至2100 家目标,未来三年伴随数字化战略推进与平台转型,力争打造万亿GTV 的数字化居住服务平台
数字化持续推进,员工持股促进共赢:公司坚持既定数字化建设投入计划,2020 年末IT 团队占控股总部人数超80%。期内实现官网及核心业务系统迭代升级,开发接入面向经纪人、经纪门店、经纪品牌的平台化产品“i+产品群”。当前“i+产品群”已连接超过7.5 万名外部经纪人,其中付费用户增至5000 名。同时官网活跃度持续提升,2020 年成交佣金贡献占比达24.6%。2020 年7 月首期员工持股计划完成二级市场股票购买,涉及基层业务骨干及管理人员等368 人,员工持股计划的实施可有效推动员工及公司利益相结合,实现共赢。
投资建议:考虑公司扩张目标明确,短期线下门店拓展、数字化建设等投入将持续增加,下调公司2021-2022 年EPS 预测至0.26 元(原为0.36 元)、0.30 元(原为0.41 元),当前股价对应PE 分别为14.4 倍、12.4 倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业,业务全面协同效应明显,区域深耕经营壁垒突出,有望充分受益存量房时代;同时线下门店增长目标明确,线上线下融合、平台化打造开启增长新动能,维持“推荐”评级。
风险提示:1)市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期,同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度不够、系统支持效率较低等问题;2)若后续需求韧性不足导致房产交易规模不及预期,公司规模增长将受到影响;3)相寓出房周期拉长、出租率下滑风险。