梦网集团(002123)2020年年报及2021年一季报点评:创新业务逐步贡献利润 静待5G消息商用落地带来的行业催化

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:姜国平/万义麟 日期:2021-04-28

事件:公司发布2020 年年报及2021 年一季报:20 年公司实现营收27.36 亿元,同比减少14.53%,主要系本报告期内电力电子业务已全部剥离完成,电力电子业务收入大幅下降所致;归母净利润为1.01 亿元,同比增加136.38%;经营性现金流净额为3.97 亿元,同比增长188.12%,现金流进一步改善。21Q1 实现收入6.24 亿元,同比减少0.54%;实现归母净利润4728 万元,同比增长40.87%。

    费用率快速下降,盈利能力稳步回归正常水平:公司云通信服务凭借多年行业深耕积累,继续扩大综合优势,深圳梦网(合并下属子公司)20 年实现营业收入27.98 亿元,同比增长4.45%;实现归属于深圳梦网所有者的净利润2.14 亿元,同比增加16.09%。云通信服务业务毛利率为15.54%,较19 年同期下降2.52个百分点,主要是运营商提高了云短信定价,而公司开展相关业务所需采购的云短信是纯成本项,因此导致公司毛利率承压,经过公司积极与客户沟通,截至2020 年底云短信业务的单条毛利额已接近2019 年同期水平。公司21Q1 云通信产品综合毛利率为19.94%,相比20Q1 增长5.48 个百分点,盈利能力回归正常水平。20 年公司期间费用率、销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别相比19 年同期下降8.40/4.75/2.81/0.67 和0.17 个百分点,公司各项费用率快速下降。

    创新业务进入快速发展阶段,并逐步贡献利润:2020 年,公司紧紧围绕战略目标和年度经营计划,深入富信行业应用,同时研发推出服务号产品,上述两项业务在年度内均实现利润贡献,进一步稳固并提升了公司的行业领先地位及市场竞争力。20 年上半年富信1.0 收入贡献1686.85 万元,同比增长2350.55%;20年7 月富信单月业务量突破1 亿条,单月已实现利润贡献;Q3 富信业务量环比Q2 增长149%,收入环比增长132%,20 年Q3 开始贡献利润;Q4 富信业务量同比增长385%,较20Q1 增长721%,20 年全年富信的业务量接近10 亿条;21Q1 富信业务量同比增长691%,继续保持快速增长趋势。2020 年9 月发布的终端服务号产品在20Q4 即产生业务收益,在21Q1 也持续实现利润贡献。

    盈利预测、估值与评级:考虑到公司创新业务的拓展需要加大投入,下调公司2021-2022 年归属于母公司净利润预测分别为3.57 和5.18 亿元(分别下调了3.51%和19.31%),同时预测公司2023 年归母净利润为6.97 亿元。看好公司作为云通信龙头受益于行业回暖和新业务带来新的增长点,维持“增持”评级。

    风险提示:5G 消息推进不及预期;运营商通道资费提价风险;服务号推进不及预期;5G 消息和服务号生态建立不及预期。