上海银行(601229):2H20零售不良全面改善 存款结构优化成本降

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:杨荣/陈翔 日期:2021-04-28

  事件

      4 月23 日,上海银行公布2020 年年报,其中营业收入同比增长1.90%,归母净利润同比增长2.89%。业绩符合我们的预期。

      简评

      1、4Q 利息净收入增长驱动营收同比转正

      2020 年营业收入507.46 亿元,同比增长1.90%;归母净利润208.85 亿元,同比增长2.89%。从单季度来看,4Q 营收同比增长10.84%,而3Q 营收为同比下降4.77%,单季度营收同比增长环比大幅回升;4Q 净利润同比增长48.11%,而3Q 净利润为同比下降30.55%。其中,2020 年利息净收入同比增长14.58%;非息收入同比下降20.43%。

      4Q20 营收增长回正,我们认为主要的原因包括:一是零售贷款重回投放,占比较上半年环比提高0.30pct,利息净收入提升;二是受代销业务增长拉动,净手续费收入提高。

      加权年化ROE 达12.09%,较去年同期下降0.85pct。EPS 为1.40 元/股,较去年同期增加0.04 元。BVPS 为12.00 元/股,较去年同期增加0.97 元。

      2、全年净息差同比增长4bps;非息收入受投资收益拖累2020 年利息净收入363.94 亿元,同比增长14.58%;占总营收的71.72%,较去年同期提高7.94pct。

      全年净息差为1.82%,较去年提高4bps。其中,全年资产端收益率下降28bps 至4.20%。其中公司贷款/零售贷款收益率分别同比下降28bps/49bps,而公司贷款/零售贷款平均余额分别增长8.41%/12.11%。债券投资及同业资产收益率分别下降9bps/49bps。

      计息负债端来看,全年计息负债成本率为2.26%,同比下降25bps。其中存款成本下降3bps,主要受银行调整存款结构,重点加强结构性存款和中长期存款的管理,存款成本改善,定期存款成本下降7bps 至3.02%;活期存款平均余额占计息负债上升0.48pct 至21.52%,成本上升7bps 至0.67%。而同业负债及应付债券利率同比下降66bps/36bps。

      2020 年非息收入143.52 亿元,同比下降20.43%,主要原因是受银行推进资产结构调整,增加生息资产配置,压降同业理财、货币基金等部分交易性金融资产规模叠加市场利率下行影响,投资收益大幅下降27.16%。

      净手续费及佣金收入实现56.09 亿元,同比增长9.46%,占营收11.05%,同比提高0.76pct。其中代理手续费同比增长23.32%,主要是代销基金规模高速增长及理财规模稳步增长,代理手续费快速增长。

      3、2H20 零售不良全面改善,关注逾期环比均下降全年不良贷款余额134.01 亿元,较年初增长19.09%。2020 年末,上海银行不良率1.22%,季度环比持平,较年初上升6bps。其中公司贷款不良率较1H20 环比提高9bps 至1.43%,较去年末下降1bps;零售贷款不良率较1H20 环比下降11bps 至1.12%,较去年末提高24bps。具体来看,2H20 各项零售贷款不良全面改善,个人经营性贷款不良降幅最大;个人消费贷款/住房按揭贷款/个人经营性贷款/信用卡不良较1H20 分别环比下降2bps/1bps/23bps/10bps,较去年末分别变动为+72bps/-2bps/-11bps/+11bps。全年关注类贷款占比1.91%,较1H20环比降4bps,较去年末提高3bps;逾期率为1.60%,较1H20 环比降55bps,较去年末降5bps。4Q20 加回核销后不良生成率为97bps,季度环比下降75bps,较去年同期提升47bps。90 天以上逾期占不良为105.87%,较去年末提高21.52pct。

      上海银行资产质量优质,未来继续增加拨备压力较轻。四季度末,上海银行拨备覆盖率达321.38%,较年初下降15.77 个百分点,较3 季度末下降6.69 个百分点。贷款拨备率3.92%,较上年末提高0.02 个百分点。

      4、贷款增速高于资产增速,存款结构调整活期存款占比提升2020 年上海银行总资产同比增长10.06%,贷款余额同比增长12.92%,增速较总资产增速快2.86pct,占总资产的44.60%,较去年末提高1.13pct。其中,公司贷款余额同比增长13.85%,增速较去年提高4.58pct,占总贷款的60.53%,占比较上年末提高0.50pct;零售贷款同比增长8.44%,增速较去年减缓7.80pct,占总贷款的31.78%,占比较去年末减少1.31pct。具体来看,个人消费贷款明显减少,贷款余额较去年末下降9.53%,占零售贷款比重较去年末下降9.02pct 至45.39%,而住房按揭及个人经营性贷款投放增加。

      2020 年总负债同比增长10.26%,存款余额同比增长9.37%,增速较总负债增速低0.89pct,占总负债的57.11%,较去年末下降0.47pct。其中活期存款同比增长17.37%,占总存款比重提高2.78pct 至40.83%,公司及零售活期均实现双位数增长;而定期存款同比增长4.45%。

      5、投资建议

      2H20 来看,上海银行零售不良全面改善,受疫情的影响大幅消退,预期今年零售不良继续改善下,资产质量继续向好。此外预期今年贷款投放结构回归常态,消费贷款有序投放,存款结构继续优化,利好净息差走向。

      我们继续看好上海银行,主要原因:(1)零售贷款结构优化,对营收的贡献将稳步回升。随着按揭和信用卡投放节奏放缓后,消费贷款和个人经营性贷款投放将所有增长。特别是消费贷款风险充分暴露,2H20 零售不良全面改善,预期今年零售资产质量继续向好;(2)资产结构调整下,生息资产占比上升带动净息差回升,利息净收入占比将继续提升,同时未来继续加大利息较高的消费类贷款投放,利好净息差;(3)非息收入2021 年将恢复正增长,原因是:除了基数效应外,手续费佣金收入本年将继续稳定增长;(4)核心一级资本相对较高,资本夯实,200 亿可转债已经在1 季度成功发行,未来核心一级提升优势更加显著;(5)资产质量优,拨备覆盖率较高,未来释放拨备能增厚业绩;(6)低估值。

      我们预测,上海银行在2021/2022/2023 年营业收入同比增长13.2%/13.4%/13.8%,归母净利润同比增长12.5%/12.6%/13.1%,PE 为5.25/4.64/4.08,PB 为0.63/0.56/0.51。维持买入评级,目标价不变为10 元

      6、风险提示

      公司主要面临以下风险:(1)疫情对经济增长可能产生负面影响,造成企业短期盈利下滑和流动性紧张,可能带来资产质量的恶化,不良率上升;(2)利率并轨持续推进下,行业净息差可能会收窄;(3)金融脱媒加剧,存款市场竞争压力加大,负债成本可能会上升。