江铃汽车(000550):Q1净利润同比增长299.54% 销量持续稳定增长

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:程似骐/陶亦然/何俊艺 日期:2021-04-28

  事件

      4 月27 日,江铃汽车发布2021 年一季报,公司2021 年第一季度实现营业收入80.41 亿元,同比增加74.08%,实现归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元,同比增加299.54%,扣非后归母净利1.50 亿元,同比增加273.33%,基本每股收益0.32 元。

      简评

      Q1 净利润增长299.54%,业绩符合预期。2021 年Q1 公司累计销量81,773 辆车,同比去年上升81.86%,包括23,919 辆轻客、29,967辆卡车、18,475 辆皮卡、9,412 辆SUV,同比分别增长54.70%、74.92%、135.62%、107.77%。其中轻客、皮卡和轻卡销量达到同期历史新高,SUV 销量同比涨幅明显。Q1 公司实现营业收入80.41亿元,同比增加34.22 亿元,同比增长74.08%;受全球原材料上涨和缺芯影响,营业成本同比增加28.42 亿元,同比增加72.56%;净利润2.78 亿元,同比去年上升299.54%,业绩符合预期。同时公司发布半年报业绩预告,预计1-6 月净利润3.12-4.16 亿元,同比增长50%-100%。

      渠道重塑提升销售费用,“三大工程”持续推进。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为5.17%、3.16%、4.10%,除销售费用因福特乘用车渠道建设提升0.35 个pct 以外,同比分别减少1.3、2.44 个pct, “三大工程”降本增效效应持续凸显。公司今年配合新车SUV 领裕上市重塑渠道,计划于年内开出180 家福特Family Space,预计大部分门店将于Q2 落地。

      轻卡迎来政策大年,新车“领裕”正式上市。一季度公司卡车累计销售29,967 辆,同比增长74.92%,受益于轻卡市场进入产销两旺,2019 年以来国家三部委大力整治“大吨小标”现象,加严蓝牌轻卡上牌上路等政策推动存量更新需求,今年9 月年检新国标GB38900 将正式实施,后续严管政策有望持续落地,大幅削减违规运力,轻卡迎来政策大年,预计2022 年行业销量将再上台阶。需求端来看:新规大幅降低合规蓝牌轻卡运费;疫情带来电商、直播以及社区团购快速发展提振物流需求;国六实施加速国三淘汰、国四限行开启存量更新需求。长期来看供给与需求合力驱动,轻卡行情将迎来3-5 年强周期。报告期内SUV 销售9,412 辆,同比增加107.77%。另一方面,3 月28 日由福特导入新款中型SUV“领裕”上市,售价区间为18.98-21.98 万元,4 月底开始逐步交付,公司致力于成为“成为轻型商用车的行业领导者和高性价比的福特产品的提供者”,未来有望随着福特新车型的导入拉动公司规模再上台阶。

      投资建议

      公司2021 年Q1 销量8.17 万辆,同比增长81.86%;净利润2.78 亿元,同比增长。考虑到汽车行业销量稳步复苏、公司降本增效有序推进、销售结构逐步改善、轻卡迎来政策大年趋势明确,预计公司2021 年-2022 年归母净利润分别为12 亿、20 亿元,对应当前股价PE 分别为17X、10X。

      风险提示

      新冠疫情影响反弹风险;新车型表现低于预期风险;内部控制及销售改革效果不及预期风险。