金诚信(603979)：顺利完成SKY+PEARL收购 矿山资源开发稳步推进

　　事件

    　　公司通过全资子公司致元矿业，使用自有资金以3,378 万美元收购ERG（欧亚资源集团）旗下Sky Pearl Exploration Limited 100%股权，获得其全资子公司Sabwe Mining Sarl 持有的位于刚果（金）的1 个铜矿采矿权及其周边7 个探矿权。本次收购于2021 年4月26 日完成交割，公司通过境外全资子公司致元矿业持有SkyPearl100%股权。

    　　简评

    　　顺利完成Sky Pearl 收购，矿山资源开发稳步推进公司收购的Sky Pearl 公司唯一资产为位于刚果（金）的矿业公司Sabwe；Sabwe 公司持有采矿权PE13093 及其周边7 个探矿权，根据ERG 提供的2020 年资源量估算资料，采矿权PE13093 范围内合计探明和控制级别资源量（矿石量）2,633 万吨，铜品位2.74%，折合铜金属72 万吨；原露采坑底部保安矿柱保有铜金属15 万吨，铜品位3.29%，合计铜储量87 万吨。

    　　采矿权PE13093 周边7 个探矿权目前仅开展了地质物探、化探工作及少量的钻探工程，地质勘查工作程度较浅，尚需后期开展地质普查及详查地质工作，资源具有进一步扩大的潜力。预计收购完成后公司权益铜储量从18.6 万吨增长至105.6 万吨。采矿权PE13093 的Lonshi 铜矿预计通过2 至2.5 年的复产建设期实现全面投产，达产后处理矿石能力预计约150 万吨/年。

    　　推进采矿项目复产，开展探矿增储工作

    　　采矿权PE13093 位于刚果（金）加丹加省东南部，面积18km3，矿证有效期至2044 年7 月，矿区内已探明Lonshi铜矿体，矿体在深部及延伸向尚未封闭，具有增储的潜力。Lonshi 铜矿于2001 年开始露开采，2008 年停止生产后一直处于维护状态。根据第一量子2006 年报，Lonshi 铜矿停产前矿产铜产能5 万吨，2006 年矿产铜产量5.1 万吨，现金成本0.76 美元/磅（约1675 美元/吨），完全成本为1.04 美元/磅（约2292 美元/吨）。公司对后续开发可行性进行了充分调研论证，预计采矿权PE13093 通过2 至2.5 年的复产建设期实现全面投产，达产后处理矿石能力超过100 万吨/年；周边7 个探矿权将开展进一步地质普查及详查地质工作，圈定工业矿量，为开发方案研究提供资源依据。

    　　已布局四座矿山，Dikulushi 铜矿将于年内投产公司2019 年开始收购境内外矿山资源，1）2019 年5 月以2.9 亿元人民币收购贵州两岔河矿业90%股权，拥有磷矿储量2133 万吨，在建磷矿产能80 万吨/年，预计2023 年投产；2）2019 年8 月以275 万美元购买刚果（金）Dikulushi 铜矿，铜储量8 万吨，在建铜矿产能1 万吨，预计2021 年投产；3）2019 年11 月以1096 万加元（约0.56 亿元人民币）收购CMC19.9%股份（目前持有19.36%股份），其主要资产为哥伦比亚San Matias 铜金银矿，铜储量53 万吨，金储量30 吨，规划铜矿产能1.8 万吨，目前处于规划设计阶段；4）2020 年1 月以3378 万美元收购Sky Pearl 公司100%股权，其主要资产为刚果（金）PE13093 采矿权及其周边7 个探矿权，有用铜储量87 万吨，预计2 至2.5 年复建后投产，矿石处理能力超过100 万吨。

    　　矿山工程施工监管要求趋严，公司受益资质和技术壁垒矿业服务行业具有企业资质和技术密集两个主要特点，随着监管部门对矿业工程施工要求趋严，金诚信作为矿业服务龙头将持续受益于长期的资质积累和较高的技术壁垒。

    　　1）企业资质方面，中国对矿山工程施工实行了严格的市场准入和资质审批制度，要求矿山工程施工企业必须具备相应的资质等级。根据住建部2014 年11 月发布的《建筑业企业资质标准》，其中，矿山工程施工总承包资质分为特级、一级、二级和三级，新进入企业须从最低资质做起，待自身条件满足高一级资质的要求时，经审查批准才能逐级升高资质，因此行业存在从业资质壁垒。公司具有矿山工程施工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资质、冶金矿山工程专业甲级工程的设计资质等，是行业内专注度最高的矿山开发服务企业之一。

    　　2）矿山工程技术方面，矿山开发服务行业在矿山工程建设方面具有施工难度大、安全及环保要求高等特点，矿山服务行业属于技术密集型行业。现阶段全球可供开发利用的地表浅层矿产资源逐渐减少，向地壳深层开发挖掘成为发展趋势，开采深度的增加带来对矿区地压、地热、涌水和作业人员安全保障方面的技术难题，对矿山开发服务企业的技术实力要求越来越高，公司长期致力于非煤类地下矿山工程项目服务，积累了自然崩落法等大量地下开采的先进技术和经验，形成了较高的技术壁垒。

    　　预计受监管力度的加大和市场竞争的加剧，众多小型矿山开发服务企业面临被淘汰出清，行业集中度有望进一步提高；并且随着与矿业服务企业合作的深入，矿产资源开发企业倾向于将矿产的采选工序交由专业的矿业服务企业负责，将为公司采矿运营管理业务带来增量。

    　　投资建议

    　　预计公司2020-2022 年归母净利分别为3.6 亿元、5.2 亿元和6.7 亿元，对应当前股价PE 分别为25、18 和14 倍，考虑到公司矿山服务行业地位和矿山资源开发业务的前景，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　全球疫情影响海外矿山工程建设和采矿运营的施工进度，耽误工期造成损失；国内矿业开发政策导致境内矿山服务业务需求下降。