理邦仪器(300206)：业绩符合我们预期 疫情助推公司海内外拓展

　　投资要点

    　　事件： 2021Q1 公司实现收入5.1 亿元，同比增长41.6%；实现归母净利润1.2 亿元，同比增长53.1%；实现扣非后归母净利润1.1 亿元，同比67.3%。业绩符合我们预期。

    　　抗疫产品稳步增长，非抗疫产品快速增长：2021Q1 国内疫情趋稳，海外疫情严峻，公司与疫情直接相关产品销售稳步增长，与疫情非直接相关产品销售快速增长，进而驱动一季度业绩整体增长。我们预计公司监护产品同比增长20%左右，心电产品同比增长30%左右，妇幼产品同比增长50%左右，超声产品同比增长80%左右，体外诊断产品同比增长30%左右。2021Q1 公司销售费用为8382 万元（+24.6%），销售费用率为16.46%（-2.24pp）；管理费用为2276 万元（-0.12%），管理费用率为4.47%（-1.87pp）；研发费用为5739 万元（+30.2%），研发费用率为11.27%（-0.99pp）。

    　　持续加大研发投入，创新产品逐步步入收获期：2020 年公司研发投入为2.2 亿元，自2011 年上市至今，公司累计研发投入超过15.3 亿元，长期、持续性的高研发投入目前已进入收获期，近年来公司先后推出了Acclarix AX3 便携式全数字彩色超声诊断系统、m36X 磁敏免疫分析仪、SP-1200 特定蛋白免疫分析仪、X 系列多参数监护仪、生物刺激反馈仪、F15 胎儿/母亲监护仪等一系列新品。未来，伴随着公司全球化战略的不断深入，研发创新能力有望进一步得到稳步提升。

    　　疫情助推品牌拓展，长期影响深远：公司具备完善的营销网络系统，目前业务覆盖了国内34 个省份及海外170 多个国家和地区。，2020 年新冠肺炎疫情在全球范围内爆发，公司积极响应海内外市场需求，疫情期间累计向国内各地医疗机构交付四万余件产品，先后向德国、西班牙、意大利、英国、美国、俄罗斯和巴西等海外140 多个国家和地区交付数十万余件产品，对公司产品在国内外中高端医院加速打开市场起到了显著促进作用，公司品牌进一步增强，为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。

    　　盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023 年归母净利润预测为6.58/8.13/10.11 亿元,当前市值对应估值分别为17 倍、14 倍、11 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品研发不达预期的风险；市场竞争加剧的风险等