金风科技(002202):业绩符合预期 海上风机销量有待年内提升

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王蔚祺 日期:2021-04-28

  Q1 盈利符合预期,费率控制能力有效提升

      公司2021 年Q1 实现营收68.2 亿元(+24.78%),归母净利润9.72 亿元(+8.62%)。由于业务结构的变化,21Q1 毛利率为28.4%,净利率为14.5%,一季度盈利符合预期。Q1 公司销售/管理/研发/财务费率分别为6.83%(-2.15pct)、5.62%(-0.81pct)、3.59%(-0.26pct)和3.44%(-1.71pct)。

      大兆瓦机型占比提高,Q1 在手订单约16GW

      2021 年Q1 公司实现对外销售容量1,091MW,同比+28.8%,其中,大兆瓦机型(3/4S 和6/8S)出货显著提升,销售容量占比达46.3%,同比+32%。截至2021 年Q1,公司在手订单总量15.9GW,其中待执行订单11.1GW,占比69.8%。在手订单中内部订单占比较小,90%以上为外部订单,合计达14.5GW。

      自营风场规模庞大,运营业绩稳定成长

      截至2021 年Q1,公司国内外自营风电场权益装机容量合计5.6GW,其中31%位于西北地区,29%位于华东及南方地区;新增权益并网装机容量116MW,其中国内新增权益容量14MW,国外新增权益容量102MW。公司自营风电场的平均利用小时数为710 小时,同比增长29.8%,比行业平均水平高出91 小时。

      风险提示:

      十四五风电规划不达预期;外汇敞口形成减值风险,海外疫情对国际业务造成影响,短期风电消纳空间不足阻碍装机进度。

      投资建议:维持盈利预测,给予“增持”评级平价风电时代公司坚持两海战略与制造开发双轮驱动发展,维持盈利预测,预计公司2021-2023 年实现归母净利润35.68/39.10/48.27 亿元,同比增速20.4%/9.6%/23.5%,EPS 为0.84 /0.93/1.14 元,合理估值区间13.78-15.74 元,较当前股价溢价13-28%,维持“增持”评级。