山西焦煤(000983):业绩符合预期 专业化重组的步伐有望加快

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:周泰/李航 日期:2021-04-28

  事件:2021 年 4 月 26 日公司发布业绩报告称,1)2020 年归属于上市公司股东的净利润约为 19.56 亿元,同比下降 7.54%;营业收入约为337.57 亿元,同比下降 6.25%。2)2021 年第一季度营收约 92.59 亿元,同比增长 19.42%;归属于上市公司股东的净利润约 9.10 亿元,同比增长 49.35%。

      点评

      业绩整体符合预期:据公告,2020 年归属于上市公司股东的净利润约为 19.56 亿元,同比下降 7.54%。2021 年第一季度归属于上市公司股东的净利润约 9.10 亿元,同比增长 49.35%,整体符合预期。

      长协稳定价格波动,成本抬升压减利润:2020 年公司生产原煤 3544万吨,同比增长 3.66%,其中洗精煤 1436 万吨,同比增加 0.49%,测算精煤洗出率为 40.5%,较 2019 年下滑 1.3 个百分点。公司销售商品煤 2838 万吨,同比下降 1.73%。公司煤炭综合售价同比下降 8.32%至624.74 元/吨,吨煤销售成本 347.17 元/吨,同比增长 36.95%。由于成本增速较高,2020 年煤炭业务毛利率下降 16.49 个百分点至 44.43%。

      据公告,公司计划 2021 年实现原煤产量 3360 万吨,洗精煤产量 1467万吨,测算精煤洗出率为 43.66%,洗出率小幅抬升。

      收购资产达成业绩承诺:据公告,2020 年公司收购标的水峪煤业与腾辉煤业扣非后净利润分别为 1.49 亿元与 4457.63 万元,高于 2020 年度承诺净利润数 1.35 亿元与 3517.69 万元,达成业绩承诺。

      电力热力业务盈利提升,焦化相对平稳:公司 2020 年累计发电 206亿度,同比增长 4.04%,售电量 190 亿度,同比增长 4.4%;累计供热量 3033 万 GJ,同比增长 13.77%。电力热力业务实现毛利率 5.09%,较去年同时期上涨 6.65 个百分点。公司焦炭产销量基本保持平稳,分别为 435/440 万吨,同比增长 0.46%/1.35%,焦炭业务毛利率为 5.86%,增长 0.52 个百分点。

      拟现金分红 4.09 亿元,股息率 1.75%:2020 年公司拟每 10 股派息 1元(含税),累计支付现金股利 4.09 亿元,占当年净利润的 20.94%,股息率 1.75%。

      成本管理有望优化:据公告,原材料、人工成本及各类政策性支出在公司单位生产成本中占比较高,公司将完善市场竞争机制,推进精益化管理,努力降低原材料采购成本;积极压缩各类成本性支出项目,量化考核,努力实现预期目标;有效盘活现有资源,深入挖潜,坚持效益、效率、效果并重的原则,深入推进效能监察工作,努力实现增产增效、增收增效。

      投资建议:上市公司正式更名为“山西焦煤”,标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台,煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计 2021-2023 年公司归母净利为 34.86/39.52/42.83 亿元,折合 EPS 分别为 0.85/0.96/1.05。考虑公司目前估值处于低位,给予“买入-A”评级,6 个月目标价 7.65 元。

      风险提示:宏观经济大幅下行,煤炭价格大幅下跌。