元利科技(603217)：精细化工细分赛道龙头 盈利环比抬升

事件：元利科技发布2021 年一季报，公司整体业绩表现较为亮眼。

    报告期内公司实现营业总收入4.59 亿元，同比+84.57%，环比+24.95%；实现毛利1.23 亿元，同比+162.56%，环比+79.14%；实现归母净利润0.82 亿元，同比+192.81%，环比+76.07%。

    点评：一季度公司主营产品价格提升幅度较大，带动公司盈利上行。

    据公告分部间经营情况来看，公司三大业务板块（二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇）销量基本与四季度一致，二元酸二甲酯板块销量环比+7.54%，增塑剂板块销量环比-3.63%，脂肪醇板块销量环比+4.40%。

    价格方面本季度实现情况尚佳，二元酸二甲酯季度平均售价约为10775.69 元/吨，环比上涨约1421.61 元/吨（+15.20%）；增塑剂季度平均售价约为10654.44 元/吨，环比上扬约2128.75 元/吨（+24.97%）；脂肪醇季度平均售价约为17922.42 元/吨，环比抬升约3613.00 元/吨（+25.25%）。本期产品价格上涨为企业录得较好营收增量，同时公司披露营业成本数据3.36 亿元（三费前成本），环比增加12.43%，低于产品价格涨幅。综合考虑，我们判断产品终端需求尚好，在消化成本端价格抬升的同时也给出较好利润空间。

    公司深耕精细化工品细分赛道，下游应用广泛，市占率较高，行业话语权较重；随着募投项目逐渐落地，公司业绩有望得到进一步提升。

    公司生产的二元酸二甲酯系列产品中主要产品为混合二元酸二甲酯，主要应用于涂料、铸造粘结剂、油墨等方面；脂肪醇系列产品主要为1,6-己二醇，主要应用集中在 UV 固化材料、聚氨酯、热塑性聚氨酯弹性体等方面；增塑剂方面公司主产DCP，主要应用于 PVC 塑料制品领域。市占率方面，根据公司公告数据，混合二元酸二甲酯产品公司国内市占率在50%以上，脂肪醇产品市占率在60%以上，DCP 产品市占率在50%以上，较高市占率使公司在细分行业中有较强话语权。

    同时，公司混合二元酸二甲酯以及脂肪醇产品海外需求较好，处于行业成本曲线左侧，在海外需求进一步恢复的背景下，两类产品有望在海外取得更大市场份额。在建工程方面，当前公司主要在建23000 吨/年光稳定剂项目，未来随着项目逐渐投产达效以及主营业务不断拓展，公司业绩有望迈入新量级。

    投资建议：预计2021-2023 年归母净利润为2.17、2.47 和3.54 亿元；首次给予增持-A 的投资评级。

    风险提示：疫情复发，项目投产不及预期、项目开工率不及预期、安全环保生产风险、产品价格波动风险。