元利科技(603217):精细化工细分赛道龙头 盈利环比抬升

类别:公司 机构:安信证券股份有限公司 研究员:张汪强 日期:2021-04-28

事件:元利科技发布2021 年一季报,公司整体业绩表现较为亮眼。

    报告期内公司实现营业总收入4.59 亿元,同比+84.57%,环比+24.95%;实现毛利1.23 亿元,同比+162.56%,环比+79.14%;实现归母净利润0.82 亿元,同比+192.81%,环比+76.07%。

    点评:一季度公司主营产品价格提升幅度较大,带动公司盈利上行。

    据公告分部间经营情况来看,公司三大业务板块(二元酸二甲酯、增塑剂、脂肪醇)销量基本与四季度一致,二元酸二甲酯板块销量环比+7.54%,增塑剂板块销量环比-3.63%,脂肪醇板块销量环比+4.40%。

    价格方面本季度实现情况尚佳,二元酸二甲酯季度平均售价约为10775.69 元/吨,环比上涨约1421.61 元/吨(+15.20%);增塑剂季度平均售价约为10654.44 元/吨,环比上扬约2128.75 元/吨(+24.97%);脂肪醇季度平均售价约为17922.42 元/吨,环比抬升约3613.00 元/吨(+25.25%)。本期产品价格上涨为企业录得较好营收增量,同时公司披露营业成本数据3.36 亿元(三费前成本),环比增加12.43%,低于产品价格涨幅。综合考虑,我们判断产品终端需求尚好,在消化成本端价格抬升的同时也给出较好利润空间。

    公司深耕精细化工品细分赛道,下游应用广泛,市占率较高,行业话语权较重;随着募投项目逐渐落地,公司业绩有望得到进一步提升。

    公司生产的二元酸二甲酯系列产品中主要产品为混合二元酸二甲酯,主要应用于涂料、铸造粘结剂、油墨等方面;脂肪醇系列产品主要为1,6-己二醇,主要应用集中在 UV 固化材料、聚氨酯、热塑性聚氨酯弹性体等方面;增塑剂方面公司主产DCP,主要应用于 PVC 塑料制品领域。市占率方面,根据公司公告数据,混合二元酸二甲酯产品公司国内市占率在50%以上,脂肪醇产品市占率在60%以上,DCP 产品市占率在50%以上,较高市占率使公司在细分行业中有较强话语权。

    同时,公司混合二元酸二甲酯以及脂肪醇产品海外需求较好,处于行业成本曲线左侧,在海外需求进一步恢复的背景下,两类产品有望在海外取得更大市场份额。在建工程方面,当前公司主要在建23000 吨/年光稳定剂项目,未来随着项目逐渐投产达效以及主营业务不断拓展,公司业绩有望迈入新量级。

    投资建议:预计2021-2023 年归母净利润为2.17、2.47 和3.54 亿元;首次给予增持-A 的投资评级。

    风险提示:疫情复发,项目投产不及预期、项目开工率不及预期、安全环保生产风险、产品价格波动风险。