威孚高科(000581)21年1季报点评：公司自营利润占比创13年1季度以来新高

21 年Q1 公司实现营收47.0 亿元，归母净利润达到8.6 亿元。公司发布1 季报，20 年1 季度公司实现营收47.0 亿元，同比增长69.6%；实现归母净利润8.6 亿元，同比增长56.7%。公司21 年1 季度实现扣非后归母净利润9.3 亿元，同比增长88.31%，为单季度历史最高。

    下游重卡高景气带动利润增长，公司自营利润占比创新高。21 年1 季度公司投资净收益占利润总额58.9%，其中对联营和合营企业投资收益5.1 亿元，同比增长70.3%，较19 年同期增长24.1%。在投资收益增长的前提下，公司致力于提升自营利润占比，21 年1 季度公司的自营利润在营业利润中的占比（剔除投资净收益与公允价值变动的营业利润/营业利润）达50.5%。自营利润达4.8 亿元，同比增长102.5%。

    自营利润与其占营业利润之比分别创历史与13 年1 季度以来的新高。

    根据中汽协数据，20 年1 季度我国乘用车、重卡销量增速分别为76.6%与93.9%。

    财务状况持续优秀。公司自有资金充沛，1 季度末货币资金+应收票据+应收款项融资+其他流动资产+交易性金融资产106.2 亿元，较20 年末增加3.3%；同时资产负债率仅31.22%，带息债务/全部投入资本仅3.73%，长期资本负债率仅2.95%。公司分红率或有明显提升空间。

    投资建议：公司产品壁垒高，经营稳健，盈利和分红稳定性可期，股权激励计划将充分调动公司高层管理人员及核心人员的积极性，使其与股东利益更为一致。考虑到非经常性损益影响，我们预计21-23 年EPS至2.75/2.90/3.04 元/股，当前股价对应PE 分别为8.7/8.3/7.9 倍。结合公司历史估值、国际零部件公司近年PE 估值中枢，我们给予公司21 年15 倍PE，合理价值为41.27 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：下游景气度低于预期，公司产品竞争力下降。