迪安诊断(300244)：业绩实现高增长 看好特检业务发展

1Q21 业绩符合我们预期

    公司公布1Q21 业绩：收入28.68 亿元，同比增长87.13%；归母净利润3.39 亿元，同比增长4,989.85%，对应每股盈利0.55 元，符合预期。

    发展趋势

    新冠疫情余波未消，1Q21 业绩实现高增长。公司1Q21 实现营业收入28.68 亿元，同比增长87.13%；归母净利润3.39 亿元，同比增长4,989.85%；扣非净利润3.31 亿元，1Q20 扣非净利润214.43万元。1Q20 受疫情影响，公司收入基数较低，1Q21 相较1Q19 收入18.36 亿元，年均复合增速为25.0%，实现高速增长，主要系一季度新冠检测和常规ICL 业务带动业绩增长。截至2021 年2 月，公司已在8 省市区实验室开展新冠病毒检测，如有检测需求，日检测样本能力可提升到6 万人份。截至2021 年4 月，迪安诊断新冠检测预约服务已增至全国15 省（区市）20 城市，并努力确保24 小时出报告。

    经营重心重回ICL，业绩拐点即将到来。经过3 年经营调整，2019年公司完成经销商体系梳理，重构公司组织架构，我们预计2020-2021 年经营重心将重回ICL。2020 年公司全国拥有38 家ICL实验室，其中34 家已经实现盈利，我们预计2021 实现盈利实验室数量会进一步增加，已实现盈利实验室随着发展逐渐成熟，盈利能力会持续提升，后续都会为公司业绩增长贡献积极力量。

    “产品+服务”战略持续推进；看好特检业务带动毛利提升。伴随各地省公司层面管理机制的理顺，“产品+服务”战略进一步推进，我们认为公司经销业务对ICL 业务的转化与导流值得期待。2021年3 月国务院发布《医疗器械监督管理条例（2021 年版》，LDT 模式逐步合法化；同年4 月，六部委发布《关于开展不合理医疗检查专项治理行动的通知》，旨在整治乱像，我们认为检测领域规范头部企业受益。检测领域政策频出叠加公司精准中心的尝试，我们认为相较普检毛利较高的特检业务发展值得期待。

    盈利预测与估值

    我们维持2021/2022 年EPS 1.85 元/1.77 元不变，当前股价对应2021/2022 年20.9 倍/21.9 倍市盈率。维持跑赢行业评级。考虑到医药行业估值的调整，下调目标价16.7%到50 元，对应2021/2022年27.0 倍/28.2 倍市盈率，较当前股价有28.8%的上行空间。

    风险

    渠道整合进度低于预期，合作共建推进低于预期，新冠检测波动。