大北农(002385)公司信息更新报告:Q1盈利规模同比稳定 央资增资助力丰脉商业化

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:陈雪丽 日期:2021-04-28

  Q1 营收规模大幅提升,盈利规模同比稳定,维持“买入”评级大北农发布2021 年一季报:公司Q1 实现营业收入74.02 亿元(同比+81.37%),归属上市公司股东净利润3.91 亿元(同比-16.01%)。归母净利同比下滑的主要原因为2020 年同期公司出售其所持有的荃银高科股票824 万股,减持均价13.78元/股,产生投资收益8059.54 万元计入非经常性损益,公司2021Q1 扣非净利润3.74 亿元(同比-2.56%)。公司当期管理费用及研发费用均同比有所增加(增幅分别为58.12%、65.73%),因此同比来看,2021Q1 盈利规模同比稳定。我们预计公司全年饲料及生猪销量将同比提升,维持前预测值,预计2021-2023 年公司归母净利润分别为20.10/21.75/26.68 亿元,其中生猪养殖利润贡献7.77/6.40/6.60亿元,对应EPS 分别为0.48/0.52/0.64 元,当前股价对应PE 为16.7/15.4/12.6 倍。

      公司生猪出栏量跨步增长,饲料业务销量稳步提升,维持“买入”评级。

      Q1 饲料及生猪销量均同比宽幅增长,支撑全年业绩目标达成根据我们的估算,公司Q1 饲料销售量约130 万吨,销售收入约46 亿元,分部利润贡献约3 亿元。预计公司全年猪料销量将突破400 万吨,禽料、反刍料、水产料合计销量将突破150 万吨。Q1 公司生猪销售量76 万头,销售收入约25 亿元,分部利润贡献约1 亿元。预计公司全年达成出栏400 万头目标确定性较高,分部利润贡献有望同比提升。

      央资增资生物育种子公司,助力丰脉商业化落地公司引战略投资者增资控股子公司“生物技术公司”,增资后“现代种业”及“央企产投”分别持有“生物技术公司”4.63%股权。央资入列或为子公司带来一定资源支持,丰脉品牌生物育种技术商业化进程有望提速。公司丰脉产品具备较高技术壁垒及政策壁垒,预计随着国内转基因育种商业化的推进,公司种子业务营收及利润贡献能力将大幅抬升。

      风险提示:自然灾害及疫病风险,猪价下行影响生猪销售利润,转基因商业化时间存在不确定性。