威孚高科(000581)：1Q21业绩超预期 重卡行业景气提供2Q21业绩支撑

　　投资建议

    　　A 股上调评级至跑赢行业，上调目标价8%至27.00 元；B 股上调评级至跑赢行业，上调目标价31%至19.00 港元。

    　　理由如下：

    　　1Q21 业绩超出我们预期。公司公布1Q21 业绩：1Q21 收入47 亿元，同比+69.6%；归母净利润8.62 亿元，同比+56.7%，扣非后净利润9.33 亿元，同比+88.3%，超出预期。1Q21 毛利率为17.98%，同比去年同期-0.84ppt，我们认为主要是上游原材料涨价导致。

    　　重卡行业持续景气，公司盈利能力增强。1Q21 重卡行业销量（中汽协口径）达53.17 万辆，我们认为2Q21 重卡行业终端需求仍可能维持较高的景气度。在支线治超持续作用、经济复苏带动需求自然增长、海外重卡需求边际恢复、基础更新需求的共同带动下，我们认为2021 年我国重卡行业销量仍有望维持140 万辆以上高位。我们认为，公司的柴油燃油喷射系统业务以及公司参股的博世汽柴的业务有望维持同比高增速，有望随行业β实现高增长。

    　　国六切换有望强化公司盈利能力。我们认为柴油国六排放标准切换有望对博世汽柴单车价值量与盈利能力形成正向贡献，对公司喷射系统与后处理业务盈利能力形成正向带动。

    　　我们与市场的最大不同？我们认为公司在重卡需求高景气的行业背景下盈利能力会得到增强，同时我们认为柴油国六排放标准切换有助于公司盈利能力进一步的提升。

    　　潜在催化剂：工程重卡持续高压治超带动销量增加，头部自主品牌车企产销同比回升，柴油车国六渗透率超预期提升。

    　　盈利预测与估值

    　　我们上调2021 年净利润8.9%至27.0 亿元，维持2022 年盈利预测不变。当前A 股股价对应2021/2022 年8.9 倍/9.1 倍市盈率，B 股股价对应2021/2022 年5.4 倍/5.6 倍市盈率。A 股上调目标价8%至27.00 元，对应10.1 倍2021 年市盈率，较当前股价有13.7%的上行空间。B 股上调目标价31%至19.00 港元（考虑到B 股与A 股的流动性和股息率的差异），对应6.1 倍2021 年市盈率，较当前股价有12.2%的上行空间。

    　　风险

    　　重卡需求不及预期，乘用车行业需求恢复低于预期。