伊之密(300415)：年报及一季度业绩亮眼 订单饱满支撑业绩成长

　　年报及一季报业绩亮眼，业绩快速增长

    　　伊之密2020 年实现营业收入27.2 亿元，同比增长28.6%；归母净利润3.1亿元，同比增长62.9%。毛利率为34.5%，同比上升0.1 个百分点；净利率为11.8%，同比上升2.5 个百分点，主要由于规模效应及费用率下降。经营活动产生的现金流净额为5.4 亿元，同比增长80.4%。

    　　公司2021 年一季度业绩亮眼，实现营业收入7.6 亿元，同比增长115.2%；实现归母净利润1.1 亿元，扭亏为盈；一季度每股收益0.25 元。

    　　下游行业景气度持续提升，饱满订单保障业绩持续成长20 年公司注塑机收入20.2 亿元，同比增长41.1%，主要受益于国内疫情控制得力，经济复苏，以及产品市占率提升；压铸机营业收入为4.3 亿元，同比增长2.0%，增速前低后高，主要由于下游汽车行业20 年下半年开始复苏。

    　　根据公司21 年一季报披露，截至21 年3 月底，公司在手订单达13.3 亿元，其中汽车、3C、家电、建材、日用品、包装行业订单均超过1 亿元。我们预计公司在手订单将持续交付至三季度末，全年需求景气度都将保持高位；饱满订单保障业绩持续成长。

    　　研发投入加大，海外出口有望持续高增长

    　　公司20 年研发投入达1.3 亿元，同比增长21.6%。公司坚持新产品的研发和市场推广，加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究，研发H 系列第二代压铸机。

    　　公司20 年海外收入5.2 亿元，在疫情冲击下，同比下降8.9%；随着海外市场疫情的逐步控制，以及公司海外市场布局的完善，我们预计后续几年公司海外业务将有较大成长空间，出口有望维持高增长。

    　　业绩持续成长，维持“买入”评级

    　　公司订单饱满，新产能投放提供业绩增量，海外市场长期空间广阔。基于下游需求景气度维持高位，我们上调公司21-22 年净利润预测4.4%/4.1%至4.2/4.8 亿元，引入23 年净利润预测5.4 亿元，对应21-23 年EPS 分别为0.95/1.11/1.25 元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游行业景气度变化风险、海外疫情控制不力风险