惠泰医疗(688617):业绩持续高增长 国产通路龙头加速前进

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟/黄卓 日期:2021-04-27

  事件:公司披露2020 年度报告,报告期内实现营业收入4.79 亿元,同比增长18.68%;实现归母净利润1.11 亿元,同比增长34.15%;实现扣非后归母净利润9774.49 万元,同比增长21.30%;基本每股收益2.22 元;拟每10 股派发现金红利5 元(含税)。

      公司披露 2021 年一季度度报告,报告期内实现营业收入1.61 亿元,同比增长124.32%;实现归母净利润4719.47 万元,同比增长439.94%;实现扣非后归母净利润4008.98 万元,同比增长525.68%;基本每股收益0.77 元,业绩超出市场预期。

      点评:

      冠脉通路外周介入产品持续放量,电生理板块增长有望提速。从主营业务结构来看,2020 年公司外周介入类产品收入增长较快,同比增长100.23%;而冠脉通路类同比增长38.25%,为公司2020 年主要业绩增长点,进入2021 年一季度,公司外周和冠脉介入业务延续了高增长态势。此外,作为我国电生理领域的龙头,公司的电生理电极导管和射频消融电极导管均为国内首个获批上市的国产产品;2020 年5 月自主研发的临时起搏电极导管获得医疗器械产品注册证,成为国内首家获得注册证的国产产品;三维电生理标测系统目前已经获得注册证,正处在进院装机阶段,2022 年有望助推电生理业务加速发展。2021 年公司还将着力推进房颤项目研发进度,完成TAA 等项目的临床实验入组。

      股权激励深度绑定管理层,国产通路龙头加速前进。公司近期公布2021 年度股权激励计划,计划拟以184.30 元/股的价格向302 名对象授予115 万股限制性股票,占公司股本总额1.72%。业绩考核标准以2020 年营业收入为基数,2022年营业收入增长率不低于82%;2023 年营业收入增长率不低于146%;2024年营业收入增长率不低于207%,年复合增速约35%,充分彰显了公司对长期发展的信心。

      盈利预测、估值与评级:公司是电生理和冠脉通路双轮驱动的支援器械明星企业,具备国内领先的导管制造工艺。随着电生理领域三维标测导管装机量提升,神经、外周领域等新品放量,调高公司2021~2022 年归母净利润预测为1.82(上调2.82%)/2.78 亿元(上调6.92%),新增2023 年归母净利润预测为3.97 亿元,现价对应2021~2023 年PE 为95/62/43 倍,维持“买入”评级。

      风险提示:集中采购产品大幅降价、医疗安全事故等。