伊之密(300415)：2021Q1业绩高速增长 产品线持续丰富

2021Q1 业绩高速增长，利润率同环比提高。公司公告2020 年报、2021 一季报，2020 年实现营业收入27.18 亿元，同比+28.59%，归母净利润3.14亿元，同比+62.93%，2020Q4 实现营业收入8.40 亿元，同比+70.38%，归母净利润0.97 亿元，同比+560.24%；2020 年销售毛利率/销售净利率分别为34.54%/11.78%，同比分别+0.17/+2.50pct，2020Q4 销售毛利率/销售净利率分别为33.44%/11.71%。2021Q1 实现营业收入7.60 亿元，同比+115.22%，归母净利润1.07 亿元，同比+893.27%，销售毛利率/销售净利率分别为35.42%/14.67% ， 同比分别+4.09/+18.44pct ， 环比分别+1.98/+2.96pct。

    产品线持续丰富。根据公司2020 年报，1）注塑机方面，公司继续进一步丰富完善产品系列，其中包括：持续优化完善液压三板式通用注塑机细分市场产品布局；加强大型伺服驱动节能环保二板式注塑机在特殊应用工艺领域研究；重新打造全电动高精密注塑机产品竞争力；重点拓展多物料成型工艺装备；持续优化高速包装成型市场应用设备；加快橡胶注塑成型设备开发；持续投入特殊工艺应用研究，优化微发泡成型（FormPro）、表面装饰成型工艺（DecoPro）、注射成型与PUR 聚氨酯反应成型工艺组合应用（ReactPro）、长纤维直接注塑成型工艺（DirectPro-DIM）、聚合物在线配混直接注塑成型工艺（DirectPro-DCIM）、水辅注射工艺（WIT）等特殊工艺应用设备，为客户提供一站式解决方案。2）压铸机方面，公司持续在轻合金模压成型工艺应用领域进行产品开发与推广：重点研发H 系列第二代压铸机，全面提升设备性能；研发优化半固态镁合金系列产品及应用技术，并进一步推向国际市场，半固态镁合金系列产品在中国、德国及美国销售均获得大幅增长；产品与工艺应用中心投入使用，完善3000 吨全自动化压铸岛应用，成功完成汽车结构件试模，为汽配行业客户提供更高性价比的压铸解决方案。

    盈利预测。预计公司 2021/2022/2023 年实现归母净利润4.26/5.07/5.63 亿元，对应EPS 分别为0.98/1.16/1.29 元/股。对比可比公司估值，我们认为，公司作为行业龙头、竞争力强，未来有望持续直接受益行业的快速发展，业绩有望稳定增长，因此给予公司2021 年20-25 倍PE，合理价值区间为19.60-24.50 元/股，给予“优于大市”评级。

    风险提示。制造业投资放缓，信贷政策收紧，产能调配不及预期。