中信出版(300788):21Q1业绩明显复苏 与百度战略合作

类别:创业板 机构:广发证券股份有限公司 研究员:旷实/徐呈隽 日期:2021-04-27

  核心观点:

      公司披露2021 年一季报,业绩明显复苏。21Q1,公司实现营收4.73亿元,同比增长46.76%,比2019 年同期增长21.28%;实现归母净利润0.63 亿元,同比增长161.52%,比2019 年同期增长10.94%;实现归母扣非净利润0.59 亿元,同比增长196.96%,比2019 年同期增长4.24%。公司基本面较20Q1 明显复苏,但业绩依然受到疫情的持续负面影响,21Q1 机场书店业务受到“就地过年”政策的影响。

      出版社龙头地位稳固。根据开卷数据,21Q1 全国图书零售市场的码洋规模同比增长18.59%,其中实体店渠道同比增长55.44%,网店渠道同比增长10.69%,图书行业整体从疫情中复苏。与此同时,公司在大众图书市场的竞争优势领先,整体市占率达到2.52%,实洋占有率在全国出版社中排名第一;在经管图书市场的占有率达到15.15%,排名保持第一;在少儿图书市场的占有率为2.39%(+0.22pct),排名第六;在学术文化图书市场的占有率为5.6%,排名第四。

      与百度战略合作,打造智能化内容平台。根据新华网报道,2021 年4月23 日公司与百度达成战略合作,中信出版的作者资源和内容优势与百度的AI 技术共同打造集共享出版、内容创作、阅读分享于一体的智能化平台。百度百家号将与中信出版联手发起“知识偶像计划”,为签约创作者提供流量支持并进行内容孵化,开发多元的商业化产品。

      投资建议。我们预计公司2021-2023 年的归母净利润为3.43/4.12/4.92亿元,对应的EPS 为1.80/2.16/2.59 元,2021 年4 月26 日收盘价对应的PE 为23.78X/19.79 X/16.56 X。中信出版在大众出版领域的竞争优势突出,凭借优质图书和运营能力实现稳健增长,与百度战略合作打开图书和创作者的边界。我们维持公司2021 年30 倍PE 估值的观点不变,对应的每股合理价值为54.06 元/股,维持“买入”评级。

      风险提示。新冠疫情影响;新书不及预期;线上折扣加剧;纸价上涨。