中国巨石(600176):业绩超市场预期 智造开启新篇章

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛/赵晨阳 日期:2021-04-27

  投资要点:

      维持“增持”评级。21Q1公司实现收入39.96 亿元,同增63.62%,归母净利10.6 亿元,同增243.56%,扣非后归母净利10.59 亿元,同增221.03%,扣非后归母净利超业绩预告上限,超市场预期。维持公司2021-2023 年eps1.28\1.52\1.78 元的预测,维持目标价32 元。

      粗纱及制品销量创历史同期之最,海外需求强势复苏。估算21Q1 公司粗纱及制品销量达55 万吨,同增超30%,创一季度最优水准;价格层面,测算粗纱及制品吨均价环比提增近20%。一季度海外基本盘表现超市场预期,测算Q1 公司外销产品销量环比四季度超5%,公司美国及埃及基地库存水平皆显著下行,而4 月中旬海外玻纤纱价格较年初普涨超30%,部分品种超50%。我们判断二季度海内外玻纤粗纱及制品供不应求大概率将延续,尤其是热塑市场供给将维持紧俏。

      成本延续下行,利润水平显著增厚。随着公司桐乡智能制造基地及成都工厂完成搬迁,公司生产效率进一步提升,能耗水平持续下降,成本曲线延续下行,保持行业领先水准:测算一季度公司毛利率43.52%,同比增长12.13%,环比增长3.26%,净利润率达到26.61%。

      电子布驱动利润弹性。21Q1 电子布涨价延续,根据卓创资讯数据,主流7628 布价格已达7.7-8 元/米,且供不应求的态势仍未消散。测算报告期内公司电子布销量则近1 亿米,业绩向2 亿元靠拢,弹性已然彰显,我们判断二季度弹性仍将强化。

      风险提示:海外疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价