新凤鸣(603225):Q1业绩延续上行 看好公司未来成长性和向上弹性

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾/吉金 日期:2021-04-27

  Q1 公司业绩实现同比环比大增,继续看好涤纶长丝的复苏韧性和公司成长性4 月26 日,公司发布2021 年一季报,公司实现营收108.17 亿元,同比+113.57%,实现归母净利润为4.97 亿元,同比+749.93%,环比+44.9%,迎来2021 年开门红。公司自2020Q4 出现业绩拐点后,Q1 延续了强劲的向上势头,我们维持2021-2023 年盈利预测,预计公司2021-2023 年归母净利润分别为22.76、27.63、31.74 亿元,对应EPS 分别为1.62、1.97、2.26 元/股,当前股价对应PE 分别为10.9、9.0、7.8 倍。我们继续看好涤纶长丝的复苏韧性,公司后续涤纶长丝、涤纶短纤扩张计划掷地有声,成长性凸显,维持“买入”评级。

      一季度至今涤纶长丝价差保持强势,近日涤纶长丝POY 大幅去库6.3 天Q1 涤纶长丝价差保持可观,近日涤纶长丝去库明显。据经营数据测算,Q1 长丝POY 均价为5,863 元/吨(不含税),较2020Q4 上涨22%,据我们测算Q1 的POY价差为1575 元/吨,较Q4 的1151 元/吨大幅上升36.9%,长丝盈利能力可观。据Wind 数据,Q1 的PTA 均价为4,123 元/吨,较Q4 上涨23.2%,但是由于上游PX 涨幅更为明显,Q1 的PTA 平均价差为358 元/吨,较Q4 下降26.9%。截至4月25 日,据Wind 数据,POY 价格为7475 元/吨,价差为1,896 元/吨,保持较强的盈利能力;PTA 价差为414 元/吨,有所承压,预计后市或存逐步修复可能。

      库存方面,截至4 月22 日POY 库存天数为15 天,较4 月8 日的21.3 天大幅下降了6.3 天,近半个月去库成效显著。

      公司产能稳步扩张进行时,涤纶长丝和涤纶短纤助力公司迎来新一轮腾飞公司产能扩张和行业需求复苏同步进行,公司或将充分受益。2021 年公司将投放100 万吨长丝和60 万吨短纤产能,届时公司长丝产能将达600 万吨,其中有30 万吨长丝已于4 月13 日投产,在巩固龙头地位的同时,将充分享受行业复苏红利。公司已规划400 万吨PTA 产能,预计到2025 年公司PTA 产能将达1000万吨。公司产业链纵向延伸和产品结构横向发展兼备,助力长丝龙头再度腾飞。

      风险提示:油价大幅降低;下游需求疲软;产能投放不及预期。