拉卡拉(300773):新业务打开增长空间 整理行囊再出发

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:赵然 日期:2021-04-27

事件

    2021 年4 月27 日拉卡拉发布2021 年一季报,单季度实现营收15.89 亿元(含担保收入5.48 亿),净利润2.30 亿元,分别同比增长50.5%和36.7%,两年年均复合增速分别为10.0%和18.7%,继续保持稳健增速。

    过去一年多以来,我们看到公司不仅实现了超预期的增长,也带来了业务脉络的进一步梳理和调整,基于流量池的继续叠加和转化,新业务的逻辑也越来越通顺,商户SaaS、云收单、供应链已经初具成效,商户拓展再创新高,盈利能力不断增强,再一次坚定了我们看好公司赛道长期价值的信心。

    简评

    公司此前召开2021 年投资者大会,董事长孙陶然先生携公司各业务线高管莅临,会上详细解读了拉卡拉未来三年战略规划和目前的执行情况,公司以支付为流量入口,SaaS 赋能提升粘性,新零售价值变现的战略框架逐渐明晰。

    如何理解支付业务的重构?从市场环境来看,账户侧数字人民币的推广、各巨头争相布局类电子钱包、清算侧国际卡组织的入局都会带来商户收单市场的进一步分化,而高频、小额、真实的支付场景作为流量入口的价值也得到普遍认可;从产业互联的角度,供应链、商户数字化转型都是未来商业文明进步的大方向,支付的意义正在被重新定义。

    拉卡拉的角色定位逐渐清晰。从简单的商户增值服务,到为小微商户提供SaaS 产品和为KA 提供行业解决方案,从帮助单客管理增效,到打通供应链实打实帮助客户提高GMV,这些转型举措都发生在2019 年下半年至今,并且已经在2020 年的财务和经营数据中有所验证。我们相信ToB 大时代逐渐来临,背后孕育着数百万亿的市场,拉卡拉在商户侧的运营能力和积累必将为其争得一席之地。

    估值假设:调高支付GMV 假设;调低支付业务毛利率;调高科技服务增速。目标价40.37 元。

    风险分析:宏观经济增速放缓,商户增长低于预期。