开立医疗(300633):年报业绩符合预期 国内外业务逐步恢复

类别:创业板 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:贺菊颖 日期:2021-04-27

事件

    公司发布2020 年年报及2021 年一季报

    2020 年公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.63、-0.46 和-0.90 亿元,同比增长分别为-7.24%、-145.56%和-223.46%。

    2021 年一季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82、0.36 和0.28 亿元,同比增长分别为20.28%、537.70%和242.32%。

    简评

    公司年报业绩符合预期,受疫情影响明显

    2020 年公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为11.63、-0.46 和-0.90 亿元,同比增长分别为-7.24%、-145.56%和-223.46%,其中第四季度营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为4.51、-0.73 和-0.87 亿元,同比增长分别为-2.88%、-292.44%和-337.86%。公司业绩受疫情影响明显,国内业务自二季度以来逐渐恢复,全年实现收入6.67 亿元,同比增长12.96%;海外业务全年收入4.96 亿元,同比增长-25.23%,导致公司总体收入负增长。公司归母净利润下降明显主要系销售收入下降以及子公司威尔逊、和一医疗计提商誉减值较多所致。剔除商誉减值2.07 亿元的影响,公司2020 年净利润为1.60 亿元。

    彩超业务负增长,内镜业务仍有所增长

    2020 年公司彩超业务收入7.84 亿元,同比增长-11.93%,主要原因是疫情影响医院对常规设备的采购,公司推广销售活动受限。内镜及镜下治疗器具收入3.08 亿元,同比增长5.28%。随着国内疫情消除、医院设备采购和销售推广活动恢复正常,全球疫苗接种的推广,我们预计公司超声业务有望在2021 年实现10-20%的增长,内镜业务有望实现50%左右的增长。

    21 年一季度业绩符合预期,国内外业务逐步恢复2021 年一季度公司营业收入、归母净利润和扣非归母净利润分别为2.82、0.36 和0.28 亿元,同比增长分别为20.28%、537.70%和242.32%。21 年一季度国内业务恢复正常,国际业务收入相比上年同期基本持平,营业收入整体增加带来净利润显著改善。

    重视研发投入,多款产品即将投入市场

    公司在高端彩超S60 和P60 系列产品基础上,向下衍生中低端超声产品型号P50、P40 等,以更全面的产品布局加强公司超声产品的市场竞争优势。公司持续优化HD-550 的产品性能,加快十二指肠镜、小儿镜、细镜等镜体的研发进度,开发高端功能。4k 高清硬镜于2021 年初获得国内注册证,超声内镜、血管内超声等新产品也处于注册流程中。

    财务指标基本正常

    公司2020 年毛利率为66.45%,同比增加1.17 个百分点,主要系公司高端产品的装机量大幅增长所致。2020年销售费用率为27.89%,同比下降4.56 个百分点,主要系疫情期间,公司大幅减少了商务差旅活动,国内外医疗器械展会暂时取消所致。2020 年管理费用率为6.46%,同比增加0.60 个百分点,主要系折旧摊销费用增加所致。2020 年研发费用率为20.41%,同比增加0.08 个百分点。2020 年经营活动产生经营活动产生的现金流量净额为2.71 亿元,同比增长42.41%,主要系支付的各项税费及其他与经营活动有关的现金支出减少所致。

    产品持续高端化,看好长期发展前景

    从产品线布局看,公司近年来先后推出S50、S60、P60 系列高端彩超,成为国内少数推出高端彩超的厂家之一。S60、P60 彩超在血流敏感度、图像分辨力、操作流设计等方面相比S50 有明显的提升,有望加速进口替代。公司自主研发的HD-500、HD-550 系列高清内镜,受到临床医生的广泛认可,代表了目前国产内镜的领先水平。后续下一代彩超和内镜性能将进一步提升,三级医院进口替代将加速。我们预计2021-2023 年归母净利润分别为2.07、2.62 和3.29 亿元,同比增速分别为547.09%、26.81%和25.27%,EPS 分别为0.51、0.64 和0.81 元,PE 分别为54、43、34 倍,维持买入评级。

    风险提示

    市场竞争风险,新产品研发推广进度不及预期。